[经济学]15汇率决定.ppt

当资产供给发生变化时均衡汇率的决定 ? 资产供给变化的两种情况：资产供给总量的变化（财富效应），资产存量结构上的变化（替代效应） ? 资产供应总量变化分为三种情况：货币供应量增加；本币债券供应量增加；外币债券供应量增加 ? 资产结构变化而供给总量不变的情况，一般由中央银行的货币政策，即公开市场业务引起，分为两种具体情况：本币债券与本国货币互换；外币债券与本国货币互换 * * 资产分析法简要评价 第一，资产市场分析法视汇率为一种资产价格，考察资产市场均衡，而不局限于经常项目收支差额。 第二，资产市场分析法是一般均衡分析，克服了传统理论局部均衡分析的局限性。 第三，资产市场分析法第一次正式将存量分析方法引入到汇率决定理论中，同时结合流量分析方法，是对传统的单纯流量分析法的重大突破。 第四，资产市场分析法带有强烈的政策特征。 第五，资产市场分析法中尽管存在不同分支，但它们在基本分析方法上和基本理论思想上是一致。 * * 本章小结 本章主要介绍了四种不同时期的汇率决定理论：铸币平价理论、购买力平价理论、货币模型和资产组合平衡模型。 在金铸币本位制度下，黄金被用来规定货币能代表的价值，各国均规定了每一金铸币单位包括的黄金重量和成色，即含金量。两国货币间的比价要用其各自所含的含金量来折算。购买力平价理论，是西方汇率理论中最具影响力的理论之一。购买力平价说有两种形式，即绝对购买力平价和相对购买力平价。前者指出两国货币的均衡汇率等于两个国家的价格比率，说明某一时点上汇率决定的基础；而后者指出汇率的变动等于两国价格指数的变动差，说明了某一段时间里汇率变动的原因。资产分析法是汇率决定理论中比较新的理论，与传统的汇率决定理论不同的，这一方法扬弃了传统汇率理论的流量分析法，把关注的目光集中到货币和资产的存量均衡上，其分析更加强调资产市场的存量均衡对汇率的决定性作用。货币法和资产组合平衡法是资产市场法的 * * 两个主要的分支。它们的区别在于资产替代性这一假定上。货币法假定本国同国外债券有充分可替代性，而资产组合平衡法则假定本国同国外债券不具有充分可替代性，因此资产组合平衡法特别强调了债券市场的作用。货币法中也有两个基本的分析模型，一是弹性价格货币模型，另一个是粘性价格货币模型。前者认为汇率水平应主要由货币市场的供求状况决定；后者认为，在短期内，由于不同市场存在不同的调整速度，商品市场和资产市场并不是同时达到均衡的，资产市场调整快于商品市场调整使汇率出现超调，这便是短期内汇率容易波动的原因。资产组合模型指出，投资者根据对收益率和风险性的考察，将财富分配于各种可供选择的资产，确定自己的资产组合。当资产组合达到了稳定状态时，国内外资产市场供求也达到了均衡，均衡汇率也相应地被确定；当财富总量（资产供给）发生变化时，通过汇率和利率的共同调节，资产组合达到新的平衡。 * * 第十五章  汇率决定 * * 本章结构 ? 铸币平价理论 ? 购买力平价理论 ? 购买力平价理论的主要内容 ? 关于购买力平价理论的争论 ? 对购买力平价理论的验证 ? 汇率决定的货币分析法 ? 弹性价格与汇率决定 ? 黏性价格与汇率超调 ? 汇率决定的资产组合分析方法 * * 第一节 铸币平价理论 ? 两种货币的含金量之比称为铸币平价（Mint Par） ? 铸币平价是金铸币本位制下汇率决定的基础。实际汇率围绕铸币平价的一定的界限上下波动。这个界限就是黄金输送点。 * * 金本位制度下的固定汇率 一战前，西方国家实行的是金币本位制度。在金币本位制下，金币是用一定数量和成色的黄金铸造的，金币所含有的一定重量和成色的黄金叫做含金量。两个实行金本位制度国家货币的含金量之比，叫做铸币平价（Mint Par）。两种金币的含金量是决定它们的汇率的物质基础，铸币平价则是它们的汇率标准。 * * 例如，英国货币1英镑的含金量是113.0016格令（7.32238克纯金），美国货币1美元含金量是23.22格令（1.50463克纯金）。根据含金量计算，英镑和美元的铸币平价是： 113.0016/23.22＝4.8665 因此，1英镑＝4.8665美元 * * 金币本位制度下，汇率的波动大致以黄金输送点为其界限的。这是因为在金币本位制度下，黄金可以自由输出输入。当汇率对外汇购买者（或出卖者）有利时，他就利用外汇办理国际结算；当汇率对他不利时，改用输出输入黄金的方式进行结算。 两国间输出入黄金，要支付包装费、运费、保险费和检验费；在运输过程中，还有利息问题。在英国和美国之间运送黄金的各项费用和利息，约为所运送黄金价值的6‰