公路、铁路行业研究方法参考.ppt

公路行业研究方法 公司分析 估值方法与投资逻辑 公路行业 上市公司 铁路行业研究方法 铁路行业 铁路上市公司 高速公路网初步形成。其中河南、山东2个省超过4000公里；还有21个省超过1000公里。 3％的高速公路里程承担了约20％的行驶量。 高速公路上行驶车辆平均运距为400～450公里。 从近几十年的数据来看，平滑自然灾害、非典等因素的影响，铁路客货运量基本与GDP保持同步增长，客货周转量年均增幅为GDP增速的0.8-1倍之间。 截止到2008年底，铁道部负债总额7614亿元，资产负债率为45.2%。 2008年度铁道部亏损近91亿元。2009年度亏损近200亿元。 “低碳”的绿色通道，未来可能兼具客货运的双重主导地位 按规划，到2012年，我国将建成客运专线42条，总里程1.3万公里 据测算，建成后，年旅客发送量将超70亿人次 客货分离将为铁路货运让出巨大运力空间。 公司运营线路（图中黄色所示）；绿色为太原局运营线路 公司运营线路（图中黄色所示），红色为广铁集团运营 公司特箱物流业务模式及发展定位 大秦铁路：公司运营线路 公司运营线路 大秦线的煤炭运量（扩能过程） 大秦线的煤炭运量增长主要源于单列载重的增长，主要是通过万吨单列到2万吨单列，且2万吨单列的大量开行 。 大秦线4亿吨的运输组织方案 大秦线的理论运能及简单扩能方案 大秦线未来的运量基本稳定在4亿吨 公司煤炭运输的收费标准 资产注入：拟收购资产分析 从铁路股份制改造以及铁路改革等诸多因素分析来看，大秦铁路公司目前最有可能的潜在收购资产为： 1、太原铁路局整体上市。将母公司运营线路注入上市公司，实现整体上市； 2、朔黄铁路41.2%股权。朔黄铁路股权是目前铁道部盈利最好的资产，有利于太原局实现整体上市； 3、迁曹铁路股权。因涉及股权较多，估计注入难度相对略大，因需要每家股东同意股权转让。 资产注入：太原铁路局的基本情况 太原铁路局成立于2005年3月18日，管辖同蒲、大秦、京包、京原、石太、太焦、侯月、侯西等9大干线和西山、太古岚、上兰村、忻河、介西、礼垣、口泉、云岗、宁岢和平朔等10条支线。线路总延长7645.6公里，营业里程2990.8公里，其中，电气化铁路4898公里；配属机车1130余台，其中，电力机车640余台、内燃机车490余台；配属客车1710余辆。下设33个运输生产站段，共有职工11.6万人。 太原铁路局主要担负着国家新型能源工业基地—山西省的客货运输任务。货物发送量占全路货运量的六分之一以上，煤炭发运量占全路运量的三分之一左右，煤炭发运量占太原铁路局总运量的80%以上。 资产注入：太原铁路局管辖的线路 资产注入：太原铁路局管辖的主要干线 资产注入：朔黄铁路的基本情况 马晓立 中信证券交通运输行业首席分析师。 浙江大学经济学硕士。2006年2月加盟中信证券研究部。2001年3月-2006年2月，联合证券研究所交通运输行业分析师； 《新财富》2005-2007年最佳分析师“航空机场”行业第一名 《新财富》2008-2009年最佳分析师“交通运输”行业第一名。 致谢！ 5.4、 机场：航空收入+非航收入+折旧成本 作为国有控股企业和基础设施行业，公司治理结构、管理技能、盈利模式对盈利有重大影响； 飞机起降架次和旅客吞吐量决定航空性收入； 非航收入差异大，是未来重要的利润增长点 ，重点关注商业/物业租赁、广告和货站收入的盈利模式和增长潜力； 成本：重点关注资本开支及新资产投产时间； 研究方法和投资逻辑 5.4、 数据的获得： 行业月度生产数据：《中国民用航空》（月刊）；其他途径； 行业年度生产数据：《从统计看民航》；其他途径； 公司月度生产数据：各公司网站或邮件发送，一般月中披露上月数据； 上市公司 卖方研究 研究方法和投资逻辑 5.4、投资逻辑 航空公司 属于高BETA行业，波动性大，更适合趋势性投资； 当行业景气周期与大盘牛市发生共振时，股价呈爆发性上涨 ； 牛市时，提高配置比例，选择行业龙头和弹性最大的股票，如国航、南航、东航； 弱市时，降低配置比例，选择相对稳健的行业龙头，如国航； 研究方法和投资逻辑 机场 增长稳定、现金流充沛，风险较低，是典型的防御性投资品种； 回避资本开支巨大的公司； 关注以下三类公司 产能有空间，业务量增长迅速； 经营模式发生大的改变，如广告业务外包； 有资产重组预期； 研究方法和投资逻辑 国铁II级，单线内燃 95.3 宁武－岢岚 宁岢支线 国铁I级，复线电气化 9.8 平旺－口泉 口泉支线 国铁I级，复线电气化 155.5 大同－郭磊庄 丰沙大线 国铁II级，复线电气化 37.5 朔州－宁武 国铁I级，复线电气化 128.5 大同－朔州 北同蒲线 国铁I级，复线电气化 652 韩家