国际金融课外汇市场参考.ppt

(1)弱式:市场上当前价格反映了历史价格序列中包含的所有信息。 (2)半强式:当前价格反映了所有公开的可利用信息,也包括过去价格中的信息。 (3)强式:当前价格充分反映了所有可能知道的信息,包括独占和内部信息。在此市场上任何人的盈利都不能持续超过平均回报率。 专栏2.1 美联储对外汇市场的一次干预 2.5.1　中国外汇市场的历史演进 我国的外汇市场,其实在旧中国就已经存在,但那时的外汇交易完全被帝国主义及其代理人——官僚买办资本所控制。我国真正独立管理外汇市场,是从新中国建立后开始的。 1.新中国成立初期外汇交易所的开办 开办外汇交易所主要是针对上海解放初外币流通而采取的一项过渡性措施。在上海,由军管会颁布命令,严禁外币流通,并决定成立外汇交易所,要求在其成立后的半个月内,一律按牌价向中国银行兑换人民币或存入中国银行以取得外汇存单,之后凭存单在外汇交易所自由交易。1949年6月10日,上海外汇交易所成立,并开始外汇挂牌和外汇收兑,有效地制止了外币流通的混乱局面。 2.计划经济时期 (1)对外贸易统一经营,统负盈亏。进出口都按国家核定的指令性计划执行,中国人民银行同外贸部门签订代理收付外汇合同,银行按照国家核定的进出口外汇收支计划,对外签订支付协定,并与外贸部门订立结汇合同,监督外汇收付。 (2)外汇收支两条线,统收统支。从收入方来说,采取专业银行代中央银行结汇的办法,将一切外汇收入都集中到国家手中;从支出方来说,外汇由国家集中分配,统一调度使用。国家的外汇收支计划是严格的指令性计划,是配置外汇资源的唯一手段。 (3)非市场化的人民币汇率。由于外汇不是按市场供求,而是按国家计划进行分配,不存在反映供求关系的外汇市场,因此,20多年计划经济时期的人民币汇率,是由官方进行调整的官方汇率。人民币汇率水平基本稳定,对进出口贸易基本不起调节作用。 1978年实行改革开放以来,我国整个经济体制和经济发展发生了显著变化,外汇领域也进行了相应的改革,其中主要的一项措施就是1980年开办外汇调剂业务,建立起外汇调剂市场。外汇调剂是企业、事业单位之间外汇使用权的一种有偿转让。外汇调剂中心在有外汇收入的单位和用汇的单位之间调剂外汇余缺,以使有限的外汇资金得到更充分的利用。外汇调剂业务的开办标志着我国外汇调剂市场的雏形已经形成。 3.改革开放后 2.5.2　现行外汇市场的基本框架及评价 1.从市场结构来看,我国外汇市场有两个层次 第一个层次是客户与外汇指定银行之间的零售市场,又称银行结售汇市场。银行结售汇包括结汇、售汇和付汇。“结汇”是指企业和个人通过银行或其他交易中介卖出外汇换取本币;“售汇”是指企业和个人通过银行或其他交易中介用本币买入外汇;“付汇”是指企业和个人通过金融机构对外支付外汇。在结售汇制度下,办理结售汇业务的银行是外汇指定银行。外汇指定银行根据中国人民银行公布的基准汇率,在规定的浮动幅度内制定挂牌汇率,办理对企业和个人的结售汇。 第二个层次是银行之间买卖外汇的同业市场,又称银行间外汇市场,包括银行与银行相互之间进行的外汇交易,以及外汇指定银行与中央银行之间进行的外汇交易。它主要为银行结售汇后的头寸平衡服务,其基本功能是形成人民币市场汇价,是汇率形成机制的核心。银行间外汇市场是建立在现代化技术基础上的,以银行和非银行金融机构为交易主体的外汇交易系统,其运作的操作系统是中国外汇交易中心。中国外汇交易中心总部设在上海,总中心通过计算机网络与全国各地的分中心实行联网交易。 中央银行既是外汇市场的调控者,又是银行间外汇市场的交易员,它在外汇交易中心设立公开市场操作室,参与银行间外汇市场交易,对人民币汇率进行适时和适度的宏观调控。 (1)统一性。1994年建立的全国银行间外汇市场是在原有的外汇调剂市场的基础上发展而来的,它的建立统一了以前分割的外汇调剂市场,为双重汇率的并轨和调剂市场汇价的统一奠定了市场基础。除此之外,统一性还表现在以下两方面:一是供求的统一。外汇交易通过银行结售汇体系和代理交易全部纳入全国银行间外汇市场,外汇供求可以在全国范围内实现。二是市场规则的统一。覆盖全国的外汇交易按照统一的市场规则和操作规程进行。 2.统一、渐进、可控和有效是我国外汇市场建立和发展的指导思想 (2)渐进性。表现在以下几方面:①市场目标的渐进性。在向市场经济转轨的过程中,人民币可兑换的渐进性决定了外汇市场目标定位的渐进性发展,因此,目前的外汇市场仅定位于银行结售汇和外商投资企业的外汇买卖,而不是一步到位地实现外汇市场的全部功能。②交易方式的渐进性。全国银行间外汇市场目前的集中竞价、撮合成交和集中清算的交易方式,是根据我国国情,在调剂市场的基础上发展而来的,与国际惯例接轨还需要一个发展过程。③交易品种和方式开发的渐进性。目前全国银行间外汇市场已开办了美