投资项目评估 第9章 不确定性分析.ppt

2005年 第九章 不确定性分析 第一节 不确定性分析概述 第二节 盈亏平衡分析 第三节 敏感性分析 一、不确定性分析的概念 一般地说，不确定因素和风险存在是不可避免的，因此，在财务效益和国民经济效益评估中，需要进行不确定性分析。 这种以计算和分析各种不确定性因素变化对项目经济效益的影响程度为目的的经济分析工作，称之为不确定性分析。 二、不确定性的主要因素 具体地讲，对项目评估影响较大的不确定性因素主要有： （一）价格变化 投资项目投入物和产出物的价格是影响项目经济效益的基本因素。 （二）工艺技术变化 技术是实现项目经济效益的主要手段之一。 （三）生产能力变化 （四）投资费用变化 二、不确定性的主要因素 （五）项目计算期变化 （六）生产成本变化 （七）基准折现率变化 （八）外汇汇率变化 （九）人为投资环境变化 三、不确定性分析的方法 不确定性分析的方法很多，项目评估中常用的方法主要有盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析。 一、盈亏平衡分析的概念 盈亏平衡分析是根据项目正常生产年份的产量、成本、产品销售价格和税金等数据，计算分析产量、成本和盈利三者之间的关系，确定销售总收入等于生产总成本时即盈亏平衡点的一种方法。 二、线性盈亏平衡分析 （一）线性盈亏平衡分析的前提条件 1．产品产量等于销售量； 2．产量变化，单位可变成本不变，从而总生产成本是产量的线性函数； 3．产量变化，销售单价不变，从而销售收入是销售量的线性函数； 4．生产单一产品或多种产品，但可以换算成单一产品计算。 二、线性盈亏平衡分析 （二）线性盈亏平衡分析方法 1．图解法 2．数学计算方法 数学计算方法是根据已知的数据，用代数方法进行盈亏平衡分析。它所涉及的关键变量有四个，即产销量、产品单价、成本和税收。 销售成本=固定成本总额+产销量×产品单位变动成本 =固定成本总数+变动成本总额 销售税金=销售收入×税率=销售量×产品单价×税率 销售净收入=产（销）量×（产品单价-单位产品税金） 二、线性盈亏平衡分析 据以上基本公式，可得出用各种不同参数表示的盈亏平衡点： （1）以产（销）量表示的盈亏平衡点BEPQ： 以产（销）量表示的盈亏平衡点，表明企业不发生亏损时所必须达到的最低限度的产品产（销）量。 （2）以生产能力利用率表示的盈亏平衡点BEPR： 二、线性盈亏平衡分析 以生产能力表示的盈亏平衡点，表明项目不亏损时必须达到的最低限度的生产能力。 （3）以销售单价表示的盈亏平衡点BEPP： 用销售单价表示的盈亏平衡点，表明企业不发生亏损时，所必须达到的最低销售价格。 （4）以销售收入表示的盈亏平衡点BEPS： 以销售收入表示的盈亏平衡点，表明项目不发生亏损时，所必须实现的最低销售收入。 二、线性盈亏平衡分析 （三）线性盈亏平衡分析的运用 在项目评估中，盈亏平衡分析主要是应用于判断项目承受风险的能力。 三、非线性盈亏平衡分析 在现实生活中，往往产品成本与产量并不呈比例变化，销售收入与销售量也会受市场的影响而不呈线性关系，这就需要进行非线性盈亏平衡分析（见图9-2）。 三、非线性盈亏平衡分析 （一）非线性盈亏平衡点的计算 当产量、成本和盈利呈非线性关系时，可能出现两个以上的平衡点。 投资项目投产后的产量、收入和成本的非线性关系，可以用二次曲线的函数式表示： 在求盈亏平衡点的产量时，应令销售利润方程式为零，以求平衡点的产量x。 （二）非线性盈亏平衡分析应用案例 四、盈亏平衡分析的局限性 首先必须假定产量等于销售量，但在实际工作中并不都是如此，因而难以全面反映项目未来的实际情况； 其次，这种分析方法要求产品单一，并把所有不同的收入和不同的成本都集中在两条线上表现出来，难以精确地描述实际工作中可能出现的各种具体情况，从而影响到这一分析的精确性，而只能粗略地对变量因素进行分析。 一、敏感性分析的概念和作用 敏感性分析是指通过测试，计算各种不确定性因素的变化对项目经济效益指标的影响，从中找出敏感因素并确定其敏感程度的一种分析方法。 影响项目经济效益的因素很多，敏感性分析通常选择对投资项目资金流量起主要作用的因素。 在项目评估中进行敏感性分析具有重要的作用。 首先，通过敏感性分析，可以对各种不确定性因素进行鉴别。 一、敏感性分析的概念和作用 其次，敏感性分析能够基本反映出一个项目的风险程度。 第三，通过敏感性分析，可以提高不确定性因素与项目经济效益的依存关系，从而启发评估人员对那些较为敏感的因素重新进行分析研究，以提高项目评估中有关经济效益评估指标的可信程度，提高项目评估报告作为决策资料的价值。 最后，借助敏感性分析，可以从风险的角度对各种方案进行择优。 二、敏感性分析的步骤 （一）确定敏感性分析指标 一般