数量化方法在投资研究中的应用(印刷版).ppt

市场趋势判断的量化方法：数量化择时体系 行业之间比较的量化方法：行业轮动研究框架 实业资本偏差选股策略 实业资本偏差选股策略 * * * 数量化方法在投资研究中的应用 谢 江 博士，资深数量分析师 2008、2009年《新财富》最佳分析师金融工程第一名 华泰联合证券-新产品开发部 * 汇报内容 市场趋势判断的量化方法 行业之间比较的量化方法 行业内个股选择的量化方法 消费类行业内选股策略 货币周期下行业选择及选股策略 个股选择与比较的量化方法 成长性偏差选股策略 实业资本偏差选股策略 偏度反转机会选股策略 激进与保守选股策略 长线择时 战略的建仓和减仓时机 Hurst指数，周线XMA等 1-6个月的波段把握 情绪指标，涨跌幅相关性指标，马尔科夫模型，动荡指数，行业相关性集中度，轮动策略等 频繁交易的依据 均线模式识别，噪声指数，高频XMA，优化技术指标等 中线择时 短线择时 市场趋势判断的量化方法：Hurst指数表明市场趋势偏震荡 上证指数的Hurst指数，在阀值附近，市场处于混沌期 市场趋势判断的量化方法：市场情绪开始谨慎 择时指标之交易量偏差－乐观与悲观的切换 上证指数的交易量偏差，目前位于阀值下方 市场趋势判断的量化方法：量化市场趋势 2010年的大概率事件 行业之间比较的量化方法：估值与盈利能力的关系 高盈利高估值(PB) 行业之间比较的量化方法：估值与盈利能力的关系 高盈利低估值(PE) 行业之间比较的量化方法：估值与盈利能力的关系 同等盈利能力下的估值水平 行业之间比较的量化方法：估值与未来收益的关系 低估低收益 行业之间比较的量化方法：估值与未来收益的关系 低估高收益 消费类行业内选股策略：消费类行业与大盘的相关性 消费类行业从2005年以来的数据看其超额收益与大盘的相关性表现为弱相关，行业层面的超配与低配有可能无法获取超额收益，故消费类行业更适宜通过选股来产生Alpha。 进攻型行业 防守型行业 消费类行业内选股策略：消费类行业选股框架 每6个月进行组合再平衡，调整股票组合时调入调出均考虑2%的交易成本，回溯期间为2000年1月1日至2009年12月06。 消费类行业内选股策略：食品饮料行业 食品饮料十年回溯选股业绩1331.04％，信息比率为0.8479，不偏好ROE。 货币周期与行业选择 货币周期与行业选择 货币周期与行业选择 货币周期与行业选择 有色、商贸、地产、煤炭、电子、家电比较适合在货币扩张期超配 信息、食品饮料、医药、轻工、机械、农业、建筑建材、公用事业和纺织服装比较适合在货币收缩期超配 没有明显的货币周期偏好 煤炭行业 货币扩张 3个月再平衡 从18个选股区间业绩来看，增持组合在16个选股区间上战胜了减持组合，体现出以上选股体系的稳健特征。 成长性偏差选股策略 PE=1/（Ke－g） 成长性偏差选股策略 已然6000点！！！ 偏度反转机会选股策略 风险收益匹配的选股策略 低Beta和低波动率表明投资者看法保守、谨慎； 高Beta和高波动率表明投资者看法主动、激进。 激进与保守选股策略 图3：高/低风险策略指数表现 数据来源：天软科技金融工程平台，华泰联合证券研究所。 一点总结： 行业之间的比较：观察不同行业的特征，比较相互之间的关系，达到比较不同行业个股的优势及劣势。 行业内个股的比较：不同行业内个股各有各的特色和特征，如何把握不同行业个股的属性，选取行业内相对较优的个股 个股的比较：个股的基本面状况比较、市场状况及特征比较、风险与收益的比较、投资者的主观看法比较（如一致预期的比较，朝阳永续），在个股比较时需考虑行业特性，等等。 思考：哪些选股策略是动量策略？哪些选股策略是反转策略？ 非常感谢 “ The only way to do better than the market is to have a way of interpreting the data that is different from other people’s.” Bill Miller Morningstar’s Portfolio Manager of the Decade (for the 1990’s) * * * *