有色金属期货避险行业研究.pdfVIP

行业研究 第 32 期 2008 年 6 月 5 日星期四 投资观点 有色金属行业 建 分析师：范海波 商品期货对冲有色金属类股票风险 材 电 话：010 E-mail ：fanhaibo@ —— 交叉避险可行性 摘要 股指期货尚无推出时间表，商品期货也可用以避险 美国发生次贷危机但美国股票下跌的幅度不足中国的三 行业相对表现 分之一，衍生工具的对冲作用明显。 20 国内上海期货所现有铜、锌、铝和黄金四种金属期货。尽 10 管幅度有所不同，申万有色金属指数总体走势和波动与金属商 0 -10 品期货的总体走势和波动有一定联系，为应用商品期货对冲有 -20 色金属股票提供了可能。 -30 许多国内投资机构已建立了从事衍生品的部门，进行了大 -40 量的准备，仿真交易也运行了一段时间，这为有色金属股票持 -50 08- 1-2 08-2- 1 08-3-2 08-4- 1 08-5- 1 有者运用上海期货所金属期货进行对冲提供了必要条件。 申万有色指数 沪深300 相关系数结果表明上市公司股价走势与金属期货价格，尤 其是锌和黄金的价格有很显著的相关性。 利用2008年1月2日至2008年5月的数据，采用普通的线性 回归和基于GARCH（1，1）模型的回归，我们确定了最优的对 冲头寸。 用样本期间股票的日涨跌幅 （%）方差和股票加期货产品 对冲组合的日涨跌幅（%）方差来评价对冲的避险效果。 对冲组合的 日回报方差明显小于未进行对冲的股票日回 报方差。基于金属期货的对冲明显降低了投资者的损失。 我们仅用了简单的方法确定对冲头寸，目的是向投资者 提供信息。更好的模型和风险管理手段，可使对冲效果更好。