财务管理课件-第11章 收益分配.ppt

第十一章 收益分配管理 本章主要问题： 影响股利分配政策的因素 股利理论 不同股利分配政策的含义 剩余股利政策 股利支付的形式和程序 股票分割的定义和用途 股票回购。 第一节 收益分配概述 一、收益分配原则 资本收益分配的原则主要包括以下几个方面： （一）按顺序分配的原则 按顺序分配的原则有以下几个要点：第一，确保企业债权人的收益；第二，确保企业生产经营活动的正常进行；第三，确保国家的收益；第四，确保企业优先股股东的利益。 （二）按比例分配的原则 按比例分配是指属于同一分配顺序的各项目之间的分配必须按比例进行。国家规定有比例的，按国家规定比例执行，没有规定比例的，应由企业规定合理的比例。 （三）按政策分配的原则 资本收益分配是一项政策性很强的工作，必须符合国家的政策法规。 二、收益分配顺序 企业的收益分配首先应从利润总额中减去企业所得税，然后按照以下顺序依次进行分配：弥补以前年度亏损、提取法定盈余公积金、提取公益金、支付优先股股利和支付普通股股利。 第二节 股利分配政策 一、影响股利分配政策的因素 1、法律因素 影响企业股利政策的法律因素包括： （1）资本约束限制。企业股利发放不能侵蚀资本，即股利分配要建立在资本保全基础之上。 （2）利润分配程序的限制。一般地，如企业当期无净利润时，原则上不得发放股利。即使企业某期实现了净利润，也要按照法律有关制度规定，遵循一定的利润分配程序实施利润分配，即企业必须按规定弥补亏损、提取法定盈余公积金和公益金之后，方能进行股利的分配。 （3）偿付债务的约束。有些国家法律规定，企业无力清偿到期债务，不得向股东分派股利，其目的是为了保证债权人的权益。因此，在现金流量严重短缺的情况下，企业不得偏向股东发放现金股利。 （4）超额累积利润。由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税，于是许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。我国法律对公司累积利润尚未做出限制性规定。 2、企业内部因素 从企业管理角度看，制约股利政策的因素较多，主要包括： （1）资产的流动性。它是制约现金股利发放的重要因素之一，因为实现利润并不一定能带来现金流量的增加。如果企业资产有较强的变现能力，现金周转顺畅，则其股利支付能力较强；相反，如果企业资产的流动性较差，现金严重短缺，如果仍强行支付股利，不仅有违法律条款，而且会引发企业经营资金的周转失灵，偿债能力降低，从而影响企业正常生产经营活动的开展。 （2）投资机会。如果企业有较好的投资机会需要大量资金时，往往会采用低股利支付率政策，从而把大部分利润留存下来进行再投资，这在许多成长型企业中较为普遍；如果企业暂时无较好的投资机会，很多企业倾向于向股东支付高股利。 （3）筹资能力。外部筹资能力强的企业对留存收益（内部筹资）依赖性较弱，因而会采用较为宽松的股利政策；相反，外部筹资能力较弱的企业往往会倾向于更多地使用留存收益而采用较紧的股利政策。 （4）收益的稳定性。从一个较长时期来看，企业的股利政策应具有一定的稳定性，而稳定的股利政策要根据企业收益的稳定性程度而定。 （5）资本结构。目标资本结构的维持和改善是企业制定股利政策必须考虑的重要因素。对于负债比较高，外部筹资困难的企业而言，盈余的保留可以增加权益资本的比重，有助于企业资本能力加强；对于投资规模不断膨胀的企业来说，保留一定的盈余也有利于企业目标资本结构的维持。 3、股东因素 股东对股利政策的偏好主要体现在： （1）股权的稀释。一般地，企业采用高股利支付率的股利政策往往会增加未来发行股票的可能性，这会导致现有股东对企业控制权的稀释。 （2）股东对投资收益的偏好。股东的投资收益可分为现金股利收入和资本利得收益，不同身份的股东对投资收益的偏好是不同的。偏好现金股利的股东期望公司增发现金股利，而偏好资本利得的股东则期望公司减发现金股利以换来未来更高的资本利得。 （3）股东的投资机会。企业实现的可供分配利润应归股东所有。如果股东有较好的投资机会和理想的报酬率，则该股东期望企业派发较高的股利；如果股东投资于其他项目的预期报酬率低于企业的预期投资报酬率，那么，应减少股利发放。 4、其它因素 （1）债务约束因素。债权人为保护其合法权益，防止企业股东以发放股利为名减少企业资本，增大债权人的风险，在企业举债时，债权人通常在债务合同中对债务人的股利支付做出某种程度的限制。 （2）通货膨胀。在通货膨胀的情况下，公司折旧基金的购买力水平下降，会导致没有足够的资金来源重置固定资产，于是盈余会补充进来，这将使公司的股利政策偏紧。 二、股利理论 1、股利无关论 美国学者莫迪格利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）认为，股利政策对企业的股票价格和资金成本没有任何影响，即股利政策与公司价值无