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PIMCO: 中国与全球货币新秩序  核心观点：本期报告精译的是PIMCO 6 月份的报告 1.中国融入全球金融体系正在改变全球货币秩序。（1）这种情况1970 年代以来 首次出现；（2 ）目前的全球货币体系是后布雷顿森林体系，其中汇率自由浮动 各个国家各自为政，并因此导致汇率波动剧烈。中国融入全球金融体系将引入 布雷顿森林体系中曾经有过的政府控制；（3）随着人民币作为支付工具使用得 更加频繁且人民币在国际储备货币中的占比提升，中国作为全球流动性主要提 供者的身份将不断增强；（4 ）中国经济融入世界经济体系从1978 年就开始了， 并且2001 年加入WTO 之后加速，整个过程相对比较平静。 2.短期来看，市场主要关注中国融入全球金融体系所带来的不确定性。（1）全 球金融市场正在适应中国融入全球金融体系，由于中国经济增长放缓、人口老 龄化以及中国正在进行经济转型，市场对此感到不确定；（2 ）中国官方在汇率 政策方面与市场的沟通不够清晰加重了不确定性，这一点目前正在逐渐改善。 3.长期来看，市场将适应中国融入全球金融体系之后的全球货币新秩序。（1） 中国的融入引入了政府控制因素，由于政府控制可以制造确定性，因此可以成 为积极的力量；（2 ）只要中国的经济转型取得成功，市场就会认识到新秩序有 利的一面；（3）如果未来中国超过日本成为全球最大的债权国，中国将为世界 提供大量的金融流动性。 1 目录 秩序变化好的一面4 新秩序充满了不确定性7 政府控制的回归7 2 2 图表目录 图 1： 中国的贫困状况锐减4 图 2 ： 上海：1987vs2013 5 图 3 ： 世界上最大的债权人6 图 4 ： 世界上外汇储备排名前四位的国家和地区6 图 5 ： 收益率为负的全球政府债权分布8 3 3 过去一年来全球金融市场动荡的一个重要来源是全球货币秩序出现了一个巨大的 长期变化：中国融入全球金融体系，这种情况自 1970 年代以来首次发生。这一变 化的重头戏是2015 年11 月份人民币被纳入IMF 的SDR，SDR 的价值由一篮子国际 货币决定，包括美元、欧元、日元和英镑。 中国融入全球金融体系意义重大，标志着中国向世界舞台又迈出重要一步。如今中 国在全球金融市场的印迹不容忽视；中国的行为影响着外汇汇率、利率、资本流动、 股市并且进一步影响着全球各大央行的决策。 全球市场对中国融入的调整引发了2015 年8 以及2016 年1 月的全球股市大跌，这 两次全球主要股市都下挫了 10%左右。这些市场走势的严重性说明，投资者需要加 深对这一新秩序的理解以避免潜在的风险并抓住可能的机会。 秩序变化好的一面 中国对全球经济体系的融入几十年前就开始了，从1978 年开始中国实行了一系列市 场改革。在 2001 年 12 月成为WTO 成员国之后，中国融入全球经济体系的速度加 快。现在，中国已经成为全球贸易的主导力量，并且是世界上最大的出口国。 中国经济的快速增长是其在世界舞台上成功的不可或缺的组成部分，中国经济以约 10％的平均速度连续增长了3