2018年3月信用债市场月报：反弹持续性存疑，短久期仍是当下选择.pdfVIP

固 定 信用债市场月报 [Table_MainInfo] 反弹持续性存疑，短久期仍是当下选择 收 ——2018 年3 月信用债市场月报 益 分析师： 崔健 CFA SAC NO ： S1150511010016 2018 年3 月5 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 研 证券分析师 崔健 CFA 投资要点： 究 022  2018 年2 月债券市场回顾 cuijian2001@163.com 2018 年2 月1 日至2 月28 日，中债信用债总全价指数上涨0.54% 。具体来看，各 [Table_Author] 关键年期指数中，1 年期以下指数和 1-3 年期均上涨0.40%，3-5 年期、5-7 年期、7- 助理分析师 10 年期和 10 年期以上指数分别上涨0.70%、0.76%、0.82%和0.89% 。同期中债AAA 王琛皞 级企业债收益率全线下行，具体来看，关键年期中6 个月期、3 年期、5 年期、7 年 S1150116080018 期和 10 年期收益率分别下行 11.74bp、9.56bp、17.49bp、13.08bp 和 10.36bp，1 年 证 022 期收益率回落幅度最小，仅为0.44bp 。同期AAA 级企业债信用利差走势有所分化。 券 wangch@ 具体来看，6 个月期、1 年期和3 年期信用利差分别走扩13.78bp、19.42bp 和0.34bp， 5 年期、7 年期和10 年期信用利差则出现收窄，分别收窄4.13bp 、4.62bp 和 1.72bp； 研 本期评级利差整体表现平稳，而期限利差有所收窄，10 年-1 年期限利差收窄9.92bp， 其中10 年-5 年期利差走扩7.13bp，5 年-1 年期利差则收窄17.05bp。 究  春节期间流动性平稳，信贷年初创下天量 2 月是经济数据的空窗期，从仅有的数据来看，PMI 受到春节因素影响，增速回落 报 1 个百分点至50.3% ；外贸数据表现抢眼，其中出口增速回升0.2 个百分点至 11.1%， 进口增速在春节错位、人民币升值等因素的作用下，大幅上涨 32.3 个百分点至 告 36.8% 。流动性方面，在临时准备金动用安排以及央行节后净投放的作用下，2 月市 场流动性整体表现平稳，以往春节前后流动性趋紧的情况并未出现。但随着临时准 备金动用安排的逐步到期、一季度MPA 考核、美联储加息预期等多条因素的影响， 预计未来央行仍将维持稳健中性的操作方式，货币市场流动性将继续以紧平衡为 主。本月新增信贷创下天量，一方面是由于去年年底由于银行信贷受限所积压的贷 信 款需求集中释放，另一方面也和去杠杆背景下，社融结构继续由表外转向表内有关。  反弹持续性存疑，短久期仍是当下选择 用 回顾2 月，债市迎来久违的一波反弹，10 年期国开债收益率在2 月回落23bp ，带