2018年春季策略会：多变的春天.pdfVIP

多变的春天——2018年春季策略会 张忆东 全球首席策略分析师 研究院副院长，海外研究中心总经理 SAC ：S0190510110012 SFC ：BIS749 2018.03.07 投资要点 KEY POINTS 要点一：全球股市高波动，港股牛市调整期 要点二：中国核心资产崛起，港股长期牛市不变 要点三：中期策略——精准选股，防守反击 相关报告参见： 《多变的春天》 《梅花香自苦寒来，牛市进入调整期》 《短期波动骤升及长期价值重估》 《探讨港股2018年节奏，需要抓牢牛市性质》 《核心资产投资的新时代—中国权益资产及港股2018年度投资展望》 《经济转型，驱动盈利新周期》 《核心资产的世界——中国权益资产投资策略》 《港股牛市的正道是盈利驱动价值、龙头赢家通吃》 《每一次短期的恐慌都是长期心动的机会》 《财富配置全球化，港股开启新牛市》 《曙光初现》 3 全球股市低波动的美好时光结束  1月2 日深度报告《探讨港股2018年节奏，需要抓牢牛市性质》对于港股牛市 “新阶段”逻辑的梳理。1）2018年上 半年港股牛市大概率仍将处于 “底部的顶部”，或第二阶段，是为了突破历史新高而进行的蓄势准备阶段。2 ） 2016-2017年港股牛市第一阶段：盈利改善带动估值修复。3）2018年下半年有望进入第三阶段即长牛主升浪。  2月4 日发布《短期波动骤升及长期价值重估》，在年初全球股市大跌之前提醒：全球股市波动率回升，或加大港股 的波动风险。引发波动因素：通胀魅影浮现，货币政策紧缩预期上升。中国金融去杠杆、治理金融乱象的力度加码。  2 月12 日《梅花香自苦寒来，牛市进入调整期》深度报告提醒：牛市进入调整期，积极防御，强调安全边际，运用 多空策略。1）建议相对排名的投资者及仓位较高的投资者，短期趁急跌之后出现反弹，仍需调整仓位，至少要将 持仓转向成长性确定且估值安全边际高的股票。2 ）有条件的投资者，可以采取更灵活的多空策略。  2月25 日《多变的春天》2018年2月初的全球共振大调整，宣告了低波动阶段的结束，警惕全球股市持续高波动。 16,000 恒生中国企业指数 恒生指数 （右） 34,000 45 恒指VIX 标普500VIX 15,000 32,000 40 35 14,000 30,000 30 13,000 28,000 25 12,000 26,000 20 11,0