A股市场2018年3月投资策略：预期重构，看短做短.pdfVIP

A 股市场2018 年3 月投资策略 证 券 研 预期重构，看短做短 究 报 告 / 2018 年3 月4 日 股 投资要点 中信证券研究部 策 略  A 股与全球股市共振调整后，一些老的一致预期崩塌了，新的一致预期尚未 秦培景 建立。A 股处于预期重构期，不确定性因素较多，又恰逢财报披露高峰；3 / 电话：021 月建议细选主线，看短做短，业绩为王。 定 邮件：qinpeijing@  预期重构期，市场波动较大。与2017 年极致稳定的低波动不同，2018 年内 期 执业证书编号：S1010512050004 报 外盘多因素扰动下，A 股市场波动会明显回升。外盘因素尚未稳定，国内基 告 本面和政策的预期较混乱。波动扩大的背后是市场预期重构时分歧较大。 杨灵修  外盘不确定性依然不低。A 股与全球权益市场的相关性已经明显强化，需 电话：021 要重视海外风险。VIX 恐慌指数（美股）依旧处在22.5 的高位，本轮调 邮件：yanglingxiu@ 整后，支持美股高估值的长端利率难升的逻辑已被打破，而全球复苏高预 执业证书编号：S1010515110003 期现在暂难证伪。  短期国内基本面信号紊乱。我们看好中期中国经济的韧性和弹性，但短期 联系人：裘翔 基本面信号和政策预期并不一致：1）2 月制造业PMI 数据分歧。2 月官 电话：021 方制造业PMI 为50.3，回落明显，低于预期的51.2，但财新制造业PMI 邮件：qiuxiang@ 却小幅上升至 51.6。2）“紧信用”预期上行。新增社融同比和 M2 同比 下行，叠加近期各地银行控按揭的舆情与市场对居民去杠杆的政策导向有 担忧，“紧信用”预期强化。3）个别白马股年报业绩低于预期，影响市场 相关研究 情绪。4 ）中小创年报业绩可能低于预期。截止3 月2 日，中小板和创业 板各有 58.5%和 62.3%的公司，其业绩快报净利润低于业绩预告中枢， 1、泡沫大迁移2.0 ：复兴牛-2017/11/21 中小创业绩可能不及预期这一风险仍旧需要关注。 2、看长做长-2017/12/03  厘清逻辑：白马交易逻辑受损，但龙头业绩逻辑未变。 3、数据观天下系列跟踪报告（第16 期）：  波动扩大，白马股的交易逻辑受影响。2017 年白马股的交易逻辑在于两 没有什么风格切换-2017/12/18 点：第一，市场波动率从历史最高降至历史最低，白马股的Beta 从历史 4、开年红：金融搭台，龙头唱戏-2018/1/1 最低升至最高，股性改善；第二，基民的收益率高于股民，机构的增量资 金变多，而低波动也提升了长线资金对 A 股的配置意愿，机构增量和存 5、闹中取静、静中求变-2018/1/7