百货零售行业研究框架系列报告一：国际视野下的百货行业.pdfVIP

证券研究报告 | 行业专题报告 可选消费 | 零售 推荐 （维持） 国际视野下的百货行业 2018 年03 月06 日 百货行业研究框架系列报告一 上证指数 3290 经历电商冲击的低迷后，新零售大潮冲击线下，百货行业也迎来改革和创新。本 文在此时点，对美国和日本的百货发展情况做一个简要的梳理，站在全球视野下 行业规模 看中国的百货行业。美国和日本百货起步较早，经历了初创、成长、增长放缓、 占比% 股票家数（只） 67 1.9 调整发展、衰退和整合转型等一系列成长历程后，逐步走向成熟。中国百货目前 总市值 （亿元） 7647 1.4 发展尚不成熟，美、日百货行业的发展趋势和成长路径值得借鉴。聚焦美、日百 流通市值（亿元） 5071 1.1 货的龙头公司，探究其发展历程、经营策略和经营状况对于中国百货的发展和转 行业指数 型具有一定的参考价值。 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.2 -3.1 -8.2  美国百货：业态成熟，龙头引领转型。从南北战争到20 世纪中期，百货公司 相对表现 5.8 -7.3 -25.4 在美国各大中心城市兴起。20 世纪中后期开始，一系列新兴业态的崛起对百 (%) 零售 沪深300 货业造成强烈冲击。20 世纪末至今，业内企业分化，巨头百货公司引领企业 30 转型。其中最具代表性的公司之一就是梅西百货。梅西百货通过一系列兼并 20 10 收购及M.O.M 战略的实施不断扩大公司规模，提升公司业绩，成效显著。近 0 年来新业态冲击强烈，梅西百货频频关店，经营业绩有下滑。 -10  日本百货：走势低迷，企业分化严重。1914 年三越百货店的正式开业标志着 -20 Mar/17 Jun/17 Oct/17 Jan/18 百货店在日本诞生。随着20 世纪 90 年代泡沫经济的破灭，零售疲软，便利 资料来源：贝格数据、招商证券 店、超市不断扩张，百货进入整合转型时期。永旺是日本的大型零售集团， 相关报告 经营综合购物百货公司为其核心业务。强大的集团规模、多元化的经营模式 1、《春节返乡观察系列—不同线级城 和丰富零售业务经验使其成为日本购物中心的王者，综合业绩稳定。高岛屋 市的零售渠道变迁》2018-03-01 是日本最大的百货公司之一，拥有 180 多年的历史。近年来随着日本百货行 2 、《春节返乡观察系列—超市兴衰的 业的整体下滑，高岛屋的业绩状况也逐渐走低，客户流失严重。 三地缩影》2018-02-27 3、《腾讯等巨头入股万达，解读各自  并购或将成为中国百货未来发展趋势，创新转型势在必行。对比美、中、日 的“小目标”》2018-02-01 代表百货企业市值及估值可以发现，中国百货市值目前处于较低水平，估值 在 20x 左右。在新零售浪潮变革和百货行业集中度提升的背景下，还有一定 上升空间。纵观美国和日本的百货龙头发展史，并购在推动行业集中度上升、 龙头公司规模扩大的过程中发挥着至关重要的作用。在中国百货逐步走向成 熟的过程中，并购重组或成行业集中度上升的重要推动力。另外，面对新兴 业态的冲击，中国百货应借鉴美国和日本传统百货的发展经验，及时革新企 许荣聪 业理念和管理销售模式，求得发展新方向。 021 xurc@  风险提示：消费习惯改变，线上持续冲击；并购重组不及预期等； S1090514090002 敬请阅读末页的重要说明