保险行业：保障空间，健康险的蓝海.pdfVIP

[Table_Summary] 保险保障空间：健康险的蓝海 行业专题报告 行业研究 方正证券研究所证券研究报告 保险Ⅱ行业 2018.03.06/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 商业健康险：打开保障空间的钥匙，险企增量提质的利器。 作 分析师： 左欣然 执业证书编号： S1220517110001 为我国保障体系的第三大支柱，商业健康保险自2012 年以来发 TEL: 展迅速，以 38%的年复合增速位列行业增速之首。目前中国健 E-mail： zuoxinran@ 康险市场以疾病保险+医疗保险为主（80%），其中疾病类占比近 50%，且主要为长期重疾险。长期重疾险倚重病差益盈利，是穿 [Table_Author] 联系人： 左欣然 越周期的价值产品。当前上市险企长期重疾险新业务价值率 TEL ： 70%-85%，将成为险企新业务价值增长的核心动力。 E-mail ： zuoxinran@foundersc.co 重要数据： m 海外对标：借鉴经验，但不可简单量化对标。欧美成熟体系下， [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 6 医疗保障模式划分三类：1）商业健康保险主导模式，以美国为 总股本(亿股) 647.60 典型代表；2）国家健康保险主导模式，典型代表国为英国；3） 销售收入(亿元) 16541.68 社会健康保险模式，以德国为代表。体系的不同导致商业保险 利润总额(亿元) 1597.49 覆盖面、保险深度不同。按2015 年数据计算，健康险密度、深 行业平均PE 26.35 度来看德国（3472 元/15%）美国（3131 元/0.88%）英国（1007 平均股价(元) 35.66 元/0.27%）。同期中国保险密度、深度316 元/0.53%。 行业相对指数表现： 中国健康险：空间巨大。中国健康险模式在德国社会健康保险 [TABLE_QUOTEINFO] 模式基础上借鉴英国、美国经验，打造了以社会医疗保险制度 102% 30000 为主，医疗救助、公费医疗和商业健康保险为辅的制度架构。 81% 25000 从规模看，我国健康险人均支付水平、支付占比仍低，对卫生 20000 费用补偿作用有限。截止2017 年底，健康保险保费密度316 元、 60% 15000 保费深度0.5%，医疗费用承担占比2%。而同样社会健康模式下 39% 10000 的德国2015 年商业健康险保费密度3742 元，保费深度1.2%， 18% 5000 医疗卫生费用承担占比10%，分别为我国10 倍、2 倍、6 倍。 -3% 0 3 6 9 2 / / / 1 7 7 7 / 1 1 1 7 0 0 0 1 未来方向：创新产品，健康管理。由于起步晚、发展时间短， 2 2 2 0 2 成交金额(百万) 保险Ⅱ 沪深300 当前商业健康保险仍面临着渗透率低规模狭小、产品结构偏倚、