策略月报：轻风格重龙头.pdfVIP

[Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略月报 2018 年3 月4 日 [Table_Title] 相关研究 轻风格重龙头 [Table_ReportInfo] 《一页纸精读行业比较数据：12 月》 2017.12.25 [Table_Summary] 《行业比较-数据月报-12 月（下篇） 投资要点： 2017.12.25 《行业比较-数据月报-12 月（上篇） 2017.12.25  核心结论：①经历前期波折后，市场中期趋势向上，源于盈利保持较高增长、 金融监管使得资产配臵偏向股市。②最近一周市场风格偏向成长的诱因是发 行制度改革利好新兴行业，本质是价值龙头和成长龙头估值盈利匹配度趋同。 ③保持积极，业绩为王，价值成长均重视龙头，如金融、通信设备、电子制 造等。 [Table_AuthorInfo]  11 年不会重现，中期趋势向上。①2018 年和2011 年表面上有些相似。一是 宏观背景类似：经济增速和通胀回升，货币政策边际趋紧。二是盈利背景类 似：盈利回升周期持续1 年多。三是盘面特征类似：市场形态类似于ABC 浪 的调整形态。②实质上却不同，市场中期向上趋势不变。从流动性看，2011 年流动性系统性偏紧源于通胀高企，而 2017 年起货币政策转向中性偏紧， 并非源于通胀压力，而是因为金融监管、去杠杆，利率结构性上行。从基本 面看，2011 年盈利改善源于需求扩张，在四万亿投资计划的刺激下，GDP 当季同比从09Q1 最低的6.4%回升至10Q1 最高的 12.2%。2016 年以来我 国GDP 同比增速在 6.7-6.9%之间波动，经济保持平稳增长，而企业盈利改 善更加明显，这主要是源于：产业结构优化、行业集中度提升和企业国际化 加快。从估值看，2011 年 A 股大跌前累计涨幅较高，估值处于历史高位， 2016/01 至今万得全A 指数涨21.0% ，全部A 股涨跌幅中位数为-1.7%，相 较而言目前A 股市场累计获利不大。 分析师:荀玉根 Tel:(021  淡化风格，重视龙头。①最近一周市场风格偏向成长。最近一周市场风格开 Email:xyg6052@ 始偏向成长，本周上证综指跌-1.0%，上证50、沪深300 分别跌-3.1%、-1.3%， 证书:S0850511040006 中小板指、创业板指分别涨 2.3% 、6.2%。由此部分投资者担忧市场风格会 分析师:李影 否走向另一个极端。我们认为中期价值龙头携手成长龙头，全年市场风格会 Tel:(021 更加均衡，本周风格突变更多源于IPO 发行制度改革的市场讨论和代表性价 值龙头业绩不达预期。②核心是估值和盈利的匹配，龙头效应不变。最近一 Email:ly11082@ 周市场风格更偏向成长，核心源于目前价值和成