电信服务行业：提速降费靴子落地，业绩风险显著上升.pdfVIP

证券研究报告 2018 年3 月6 日 电信服务 提速降费靴子落地，业绩风险显著上升 热点速评 目标 P/E (x) 事件 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 中国联通-A 推荐 9.10 57.8 30.7 3 月5 日，李克强总理在政府工作报告中指出2018 年将加大网络 中国联通-H 推荐 15.00 31.5 16.7 提速降费力度，扩大公共场所免费上网范围，明显降低家庭宽带、 中国电信-H 推荐 4.00 12.1 12.5 企业宽带和专线使用费，取消流量“漫游”费，移动网络流量资 中国移动-H 中性 70.00 12.7 14.6 费年内至少降低 30%。如我们在报告《提速降费剑指流量，运营 商业绩压力或显著上升》中的预测，今年提速降费政策聚焦于数 据流量资费价格，我们认为运营商的业绩或面临较大的下行风险。 评论 政策将驱动流量单价明显下降。运营商的流量采用“本地流量” 和“全国流量”的双轨制定价策略，本地流量均价在 5 元左右， 而全国流量价格则维持在30 元左右，两者相差数倍。我们认为一 旦漫游费取消，流量资费的下降幅度将会大超预期，流量均价向 本地流量倾斜；同时运营商又缺乏有效的价格调节工具，流量市 场的竞争将更加激烈。我们预计2018 年流量资费将下降45%左右， 超出流量降价 30%的政策要求。流量资费的加速下滑将惠及全体 移动互联网用户，加速“互联网+”全面推进，为移动互联网创新 和互联网新经济模式提供更加完善的网络基础设施。但由于流量 中金一级行业 通信 业务是运营商的基本面，流量资费下滑会侵蚀运营商的稳健增长。 沪深300 中金通信 价格弹性是风险焦点。流量单价下降仅是影响运营商业绩的一个 142 侧面，价格弹性受挫才是影响运营商业绩的核心。我们认为今年 128 运营商的流量价格弹性将下降至 1.6 至2.0 左右（即流量单价下降 ) % 114 ( 45% ，用量上涨70%至90% ），主要由于：1 ）运营商4G 渗透率趋 值 对 100 于高位，4G 用户增速势必放缓，新增流量需求收缩；2 ）DOU 已 相 位于高水平（2017 年底约2.5G/月），继续维持高速增长压力增大。 86 资本支出或令业绩雪上加霜。流量资费的下调会驱动流量用量的