服装行业：服装行业否极泰来，龙头创新固本荣枝.pdfVIP

股 票 研 服装业 究 [Table_MainInfo] [Table_Title0] [Table_Invest] 首次覆盖 2018.03.08 服装行业否极泰来，龙头创新固本荣枝 评级： 增持 行 郝帅（分析师） 业 010 首 haoshuai@ 证书编号 S0880518020004 次 本报告导读： 覆 重点覆盖公司列表 服装行业数年调整逐步进入尾声，在宏观数据向好，消费升级趋势的带动下，行业整 [Table_Company] 盖 代码 公司名称 评级 体显现弱复苏态势，首次覆盖给予行业“增持”评级。 摘要： 002563 森马服饰 增持 [Table_Summary0] 600398 海澜之家 增持  投资建议：行业调整进入尾声，消费回暖，行业趋势明显，首次覆盖 给予行业“增持”评级。 603877 太平鸟 谨慎增持  服装行业发展阶段与经济周期共振，也呈现自身独特的供需特征:将 行业发展分为三个阶段：1）2000-2008 经济增长引发消费狂潮，此 阶段呈现的特点是企业加速扩张，居民消费意愿强，服装行业处于高 速发展时期；2 ）2008-2011 上市热潮下行业进入资本角逐阶段，此 阶段企业开店速度下降，但4 万亿经济刺激计划下需求被短暂提振， 行业整体仍处于增长趋势。3）2012-2017 多因素共振行业进入调整 周期，服装零售数据增速下滑，企业大量关停门店，企业业绩整体下 滑。 证  展望 2018，消费回暖+渠道优化+产品升级至行业拐点出现：站在当 券 前时点，我们认为行业拐点显现。主要原因是1 ）宏观数据向好，消 研 费者消费购买意愿加强，三四线城市消费崛起。2 ）渠道结构多元化： 究 购物中心渠道及电商渠道发展迅速，品牌争相入驻正流行，优质企业 有望受益于此。3）国内服装企业竞争力加强：近年服装企业对产品 报 及门店形象不断进行改造，目前已然和国际品牌有一席竞争之地。国 告 外竞品的市占率走低，国内企业CR10 市占率企稳回升。  投资建议及估值：在大众服装行业整体回暖下，优质企业凭借渠道、 品牌、供应链优势将呈现超越行业整体的表现。推荐森马服饰、海澜 之家、太平鸟。森马服饰：改革有望见成效，17 年业绩触底，业绩 有望反弹，给予目标价11.80 元。首次覆盖给予“增持”评级。海澜 之家：腾讯入股，科技附能，多品牌保证公司长远发展，给予18 年 18 倍 PE，目标价14.83 元。首次覆盖给予“增持”评级。太平鸟： 库存减值负面效应释放，股权激励设定高目标，多品牌矩阵协同发展， 目标价33.2 元。首次覆盖给予“谨慎增持”评级。  风险提示：宏观经济增速低于预期，库存减值改善低于预期，产品销 售低于预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分