港股市场2018年3月投资策略：市场主驱动将回到“政策”和“盈利”.pdfVIP

证 券 研 港股市场2018 年3 月投资策略 究 报 告 市场主驱动将回到“政策”和“盈利” / 港 股 策 2018 年3 月5 日 略 投资要点 中信证券研究部 / 定  近期 PMI 不及预期，导致海外投资者对中国经济分歧加大，但我们认为这并 杨灵修 期 非趋势性回落的开始。虽然2 月份PMI 大幅回落 1 个百分点，但从历史数据 电话：021 报 看，春节所在月份中采PMI 平均比上月回落0.42 个百分点，回落属正常范围 告 之内。过去两年，产能利用率已由底部的 72.9%反弹至 2017 年 4 季度的 邮件：yanglingxiu@ 78.0%。未来资本开支的扩张将是一个确定性很高的趋势。产能的扩张将会进 执业证书编号：S1010515110003 一步拉动需求，从而进入“供需关系改变-价格上涨-盈利改善-加库存-资本开 支回暖-需求回暖-供需关系进一步改善”的良性循环。 秦培景  虽然亚太市场跟随美股发生比较大的调整，但背后的原因并不相同。过去 5 电话：021 年，美国市场 70%的上涨来自估值，因为低利率原因，这点正好和亚太市场 邮件：qinpeijing@ 相反，其60% 以上来自盈利扩张。但海外市场波动风险可能贯穿2018 年的投 执业证书编号：S1010512050004 资，这可能是香港面临的最大不确定性之一。目前来看，美国股市回调后，在 减税政策的刺激，企业将海外现金转回美国国内回购股票等利好下，市场情绪 联系人：徐广鸿 已缓和，但3 月中美联储议息会议，市场仍存在反复可能。 电话：021  3 月，市场主驱动将回到“政策”和“盈利”预期变化。年初以来，香港市场 邮件：xuguanghong@ 大致可分为两阶段：第一阶段，恒生指数延续2017 年上涨惯性，并创历史新 高，1 月26 日达到33,154 点；第二阶段，受海外市场暴跌和投资者避险情绪 联系人：裘翔 影响，市场整体下跌，跌幅达11.1%。进入3 月，伴随十九届三中全会，政府 电话：021 “两会”召开，及上市公司陆续进入密集“业绩期”，我们认为主驱动将回到 “政策”和“盈利”的预期变化上。 邮件：qiuxiang@  更重要的是，“互联互通”正在改变港股生态。虽然我们非常关注全球市场的 动态，但港股与美股等外围关联度正下降，与国内关联却逐渐上升。之前市场 相关研究 担忧监管导致沪港深基金放缓，但最近数据显示，整体沪港深发行还是较健康。 1. 中信证券H 股策略专题—谁将是“新 目前为止，南向净流入已经近1000 亿，但由于去年存量持股规模已接近万亿， 科”港股通成员？………..2018-02-07 今年南向资金存量换仓可能比增量流入对市场边际影响更重要。 2. 中信证券H 股策略点评— “外围波动”  3 月配置建议。可以预见，正在召开的 “两会”将超越一般意义，将是在新一