工业互联网行业观点聚焦：政策暖风拂面，业绩果实尚青.pdfVIP

证券研究报告 2018 年3 月5 日 软件及服务、技术硬件及设备 工业互联网：政策暖风拂面，业绩果实尚青 观点聚焦 目标 P/E (x) 投资建议 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 东方国信-A 推荐 21.00 28.6 21.6 工业互联网在政府、企业的合力下快速发展，结合宏观政策、产 绿盟科技-A 中性 11.00 42.0 36.0 业链现状以及海外经验，我们发现：（1 ）产业链长且分散，短期 各家企业较难形成显著的业绩提升，但政策利好行业整合，且平 台成为政策增量；（2 ）补贴分散度高，体量较小的企业增益最明 显；（3 ）渗透率提升，利好离散制造行业、制造执行环节、工业 以太网/无线相关企业；（4 ）横向整合优先于纵向整合，软件与大 数据企业有望占得先机。 理由 工业互联网政策背景：与中国制造2025、智能制造一脉相承。智 能制造是中国制造2025 的主攻方向和重点领域，而工业互联网是 “新工业革命的关键基础设施，加快其发展有利于加速智能制造 的发展”。近年来海外企业工业互联网产品开始在国内推广，工业 互联网国产化的重要性急剧上升。 工业互联网的产业链：相关产业链格局比较分散，平台相关的产 业是增量，龙头厂商都在向平台端拓展。工业互联网产业链较长， 中金一级行业 科技 包括工业设备、物联网、软件、大数据、安全等在内的产业发展 相对独立，且不同行业间的工业企业差异较大，格局比较分散。 沪深300 中金技术硬件及设备 中金软件及服务 平台以及相关产业是增量，市场较空白，龙头均有所布局。 139 126 海外企业已经开始产业链的纵向整合，但业绩尚无体现。西门子、 ) % 113 ( GE 与PTC 等企业已经通过合作、收并购等手段进行了产业链的纵 值 向整合。工业互联网对业绩的提升作用有限，主要由于工业互联 对 100 相 网收入占整体收入比例较小（均小于15% ）、短期内盈利困难 （大 87 部分不早于2020 年）、对传统业务带动作用小。 74 2017-03 2017-06 2017-08 2017-11 2018-02 盈利预测与估值