固定收益季报：供需改善，择优布局.pdfVIP

2 固定收益研究 证券研究报告 固定收益季报 2018 年03 月05 日 [Table_Title] 供需改善，择优布局 [Table_Summary] 投资要点：  市场回顾：转债波动加剧，估值短期回升 17 年转债走势“一波三折”。18 年开年以来，转债市场经历了“过山车”般的行 情，年初转债一度大涨，随后股市大跌，带动转债大幅下挫，春节后逐渐企稳震荡。 个券则涨多跌少，周期、金融、计算机等板块整体表现较好。 估值逐渐压缩。在经历了 1 月份股市大涨，估值压缩之后，2 月份随着股市的大跌， 转债估值小幅回升。据我们的统计，18年2 月的转股溢价率31% ，相比1 月的25.2% 有明显反弹。而目前的估值低于历史均值32.6% ，但略高于 12-14 年的均值29.3% ， 仍有一定的压缩空间。此外股性券的估值已处于历史低位，可择优关注。  转债策略：供需结构改善，个券择优布局 一季度转债供给放缓。17 年下半年信用申购落地后，转债市场经历大幅扩容。但 18 年后扩容速度放缓。一季度以来无论是转债新增预案，还是发行数量均有所减 少。根据我们的计算，按照每周发行 1、2、3 只的节奏，18 年年中转债市场将达 相关研究 到2200 亿、2318 亿和2490 亿，18 年年末将达到2444 亿、3356 亿和5494 亿。 [Table_ReportInfo] 基金持仓有很大上升空间。截止 17 年四季度，基金持仓转债持仓291 亿，占基金 供需两旺，业绩为王——2018 年可转 债投资策略》 2017.12.4 持仓总市值的比重仅为0.67% ，与2013-2014 年 （2.45% ）相比仍有很大的上升空 间。根据计算，当各类基金持仓比重增长 50%、100%和 150%时，基金持仓转债 《防守反击—2017 年可转债中期投资 比重仍低于2013 年，但基金新增转债持仓可达到 145 亿、290 亿和435 亿元。 策略》 2017.06.05 转债策略：供需改善，择优布局。18 年上半年转债市场的供需结构较好：一方面 是银行转债发行或受制于金融监管，另一方面二季度转债发行受制于“补年报”和 [Table_AuthorInfo] 年度利润分配影响，转债供需格局或将有所改善。而权益市场结构性机会和转债投 资标的增多也令转债需求抬升，因此中期保持信心，耐心寻找年报绩优个股布局。 关注以下机会：1 ）金融转债，其中银行可关注宁行（估值低位/资产质量上升/ 业 分析师:姜超 绩增长）、常熟、光大 ，保险依然关注国资EB （业绩改善/正股太保转型预期强）。 2 ）基本面和业绩较好个券，建议关注生益转债、济川转债、林洋转债、隆基转债、 Tel:(021 铁汉转债、蓝思转债。3 ）回售下修条款博弈，可关注天集EB、国盛EB。 Email:jc9001@ 证书:S0850513010002