国际债券市场月报：经济乐观预期修复+紧缩预期充分，海外债券收益率不会持续上行.pdfVIP

债 市 月 报 国际债券市场月报 2018 年3 月5 日 经济乐观预期修复+紧缩预期充分， 债 券 海外债券收益率不会持续上行 研 究 ——国际债券市场月报（2018.03） 相关研究 本月展望：海外经济过度乐观预期有所修复，3 月海外货币政策紧缩程度难超市场预 海外债市长端收益率高位企稳，国内货币政 期 策秉承稳健中性——18 年春节期间全球市 场变化  刚刚过去的2 月，海外市场波澜起伏，对经济增长的预期快速变化，从月初到月中的非常 证 油价大幅下跌，海外长端利率止升企稳—— 乐观，至月末开始有所修复。2 月中上旬，一系列经济数据和货币政策表态令市场对经济 券 国际债券市场周报第43 期（2018.02.12） 增长和货币政策边际从紧的预期趋于升温。2 月下旬，货币政策边际紧缩预期基本形成后， 研 市场开始关注潜在风险点，股市再度小幅走弱、债市收益率有所回落。海外债市、股市的 究 报 年内海外债券收益率继续上行空间已不大 表现充分反映了市场在经历了2 月中上旬对经济的预期快速走强之后，开始逐步修复过度 告 ——国际债券市场月报（2018.02） 乐观预期，更多关注经济和货币政策的潜在风险。 欧央行暗示欧元升值不会对其政策走向形  展望 3 月海外债市，我们预计货币政策难以超出当前市场预期的边际紧缩程度，美国经济 成直接约束——国际债券市场周报第42 期 前景的潜在风险或进一步引发市场关注。页岩油仍将持续增产令油价维持在较低水平，美 （2018.01.29） 国服务业分项价格仍为出现持续上行的推动因素，通胀前景尚未明朗。经济增长方面，美 国疲弱的零售数据和工业生产情况，叠加出口贡献的边际弱化，或也成为市场关注的风险 美元续跌，油价回落——国际债券市场周报 第41 期（2018.01.22） 之一。货币政策方面，3 月进行的美联储FOMC 会议将大概率实施 18 年年内首次加息， 欧央行利率会议也将就调整前瞻指引表述进行讨论；但由于欧央行年内边际紧缩的潜在可 欧央行吹皱一池春水，海外市场方向已趋明 能性已被充分预期，美国 18 年财政扩张的潜在影响已在市场价格中较为充分地体现、未 朗—— 国际债券市场周报第 40 期 来进一步扩张前景仍不确定，加之通胀预期难以持续上行，预计未来一段时间美国、德国 （2018.01.15） 等发达经济体长期国债收益率难以进一步趋势性上行，或在当前水平附近徘徊，预计美元 指数、欧元兑美元汇率等，也将在当前水平附近震荡，缺乏趋势，不宜过度寄望于美元指 数进一步下行。在海外主要央行货币政策均难超当前预期、我国债券市场受国内货币政策 结构性变化影响，与海外同步性极低的背景下，海外市场3 月对国内债市冲击预计较小。 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 建议关注美联储3 月议息会议之后对美国经济前景、通胀前景以及未来加息步伐的预测； mengxj@ 以及欧央行前瞻指引变化带来的市场预期变动。 秦泰 A0230517080006 qintai@ 上月国际市场回顾： 研究支持 刘宁 A0230117050018  全球经济：通胀稳健，经济数据表现不一。美国：核心 PCE 同比持平于1.5%，零售销售 liuning@ 同比大幅下滑，工业生产增速不及预期。欧元区：核心 HICP 同比小幅上行至1.3%，工业 联系人 生产持续强劲，制造业PMI 有所回落。英国：核心通胀再反弹至 2.7%的前期高点，失业 秦泰 (862