海外17年回顾及18年展望系列日本篇：久违春风，乍暖还寒.pdfVIP

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 证券研究报告 发布时间：2018-03-07 海外17 年回顾及 18 年展望系列日本篇—— 久违春风，乍暖还寒 [Table_PicQuote] [Table_PicQuote] Table_PicQuote] 报告摘要： 相关报告 别过万物更新、一派生机盎然的欧罗巴，我们横穿欧亚大陆延绵的山峦、 《日本1 月议息会议深度分析——按兵不动， 广袤的荒漠，回到东亚，来顾一顾我们一衣带水的邻居——东瀛日本。 日央行维持‚显鸽隐鹰‛姿态》 日本经济迈过漫长的寒冬，终于在2017 年迎来久违的春意，但‚乍暖还 2018-01-23 寒时候，最难将息‛，能否在2018 年保护好刚欲摆脱‚通缩预期‛渐势 成长的青苗而成功破局，仍令人揪心。 《日本12 月议息会议深度分析——日央行 2017 年日本全息回顾： ‚鹰‛姿全无，继续高‚鸽‛》 经济基本面：增长回暖通胀弱，通缩心理未修正。2017 年日本经济整体 2017-12-22 持续复苏，但进程缓慢。具体表征为：其一，GDP 已连续第七个季度实 现正增长，但通胀尚未回暖。其二，内需逐渐取代外需成为推动日本经 《11 月日本央行黑田行长发言点评——聚焦 济增长主要动能，但仍以企业扩大产能引致的需求增量为主,私人消费情 11 月日本，日本央行也要淡出‚QQE‛了？！》 况仍不容乐观。其三，劳动力市场供求趋紧，但薪资水平仍然停滞。 2017-11-29 货币政策方面：货币政策持续宽松，退出QQE 时机尚未成熟。回顾2017 年，日本的货币政策‚一路高鸽‛，与此同时日本央行数次通过‚风筝 《日欧股市点评——日欧股市9月以来增势强 演习‛来检验市场对鹰派信息的敏感度（‚双弹性‛框架），市场的反 劲动能是否还在？一论基本面支撑，二看美元 应表明目前市场对宽松政策的依赖度仍然较强。 独大》 2018 年日本全息展望： 2017-11-17 经济基本面：日本经济或仍将受益于全球经济的回暖而持续复苏，但仍 将受困于三方面自2012 年以来并未获得明显改善的‚强制约‛而承受压 《日本10 月议息会议点评— ‚鸽‛舞升平，日 力：其一，通缩心理仍然顽固；其二，名义时薪自2012 年至今以来基本 本议息叕按兵不动》 零增长，日本内需尤其是消费不足仍将成为困扰日本增长可持续动能部 2017-11-01 分；其三，人口结构‚老龄少子化‛仍制约着未来经济增长预期以及通 胀预期。 《亚洲货币政策跟踪点评—聚焦韩国：亚洲首 货币政策：基调宽松，偏‚鹰‛试水不止。我们判断日央行仍会维持鸽 例加息，主动大于被动》 派姿