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市场策略研究 2018 年3 月4 日 海外策略 海外配臵3 月报：短期虽有 “逆风”，中期前景稳健 2 月全球资产回顾：波动骤起利率冲高；风险资产大跌；美元涨油价跌 个股 2 月全球风险资产大幅回调，与1 月的强劲表现形成180 度逆转。受利 分析员 刘刚，CFA 率上行过快和通胀预期抬升的影响，发端于月初美股市场的剧烈波动在 SAC 执证编号：S0080512030003 全球范围内引发恐慌性抛售，风险资产（股市和大宗商品）尽数下跌并 SFC CE Ref：AVH867 跑输、债券类资产虽有避险属性，但在利率继续冲高的背景下也同样乏 kevin.liu@ 善可陈，因此整个2 月，仅少数品种仍有正收益。跨资产对比，美元计 联系人 董灵燕 价下，农产品、铁矿石、日债、日元、美元指数，FAAMG 和俄罗斯股市 SAC 执证编号：S0080117100058 表现较好，仍有正收益；而天然气、REITs，港股、德国和印度最差。 lingyan.dong@ 2 月，1 ）债大宗股；2 ）股市普跌，发达新兴；新兴中俄罗斯巴西领 先、港股印度落后；发达中日本美国欧洲（美元计价）；风格上，周期 价值回落，成长跑赢；3 ）因利率继续冲高，债券表现虽然好于股市， 但也乏善可陈；且因利差小幅扩大，信用债弱于利率债；4 ）大宗商品 除农产品和铁矿石外，金属和能源多数下跌；5 ）美元指数企稳并小幅 回升，仅日元对美元走强，澳元英镑欧元跌幅较大；6 ）另类资产中， 波动率大涨、比特币有所反弹，REITs 大跌。 2 月，全球资金一度大幅流出美股，但整体格局依然是股强于债。波动 率大幅飙升后，资产间的相关性也显著抬升。2 月，除美国外，主要经 济体经济意外指数均明显回落并跌入负区间，也是拖累市场表现的原因。 3 月全球市场展望：市场环境有所改善，短期或有“逆风” #1 市场环境：大跌后有反复，情绪仓位待修复；但市场环境已有改善 近期研究报告 尽管市场对 2018 开年风险资产明显亢奋式超买后的可能回调并非完全 没有预期，但出现如此剧烈的动荡依然使得多数投资者感到非常意外。 • 市场策略 | 税改仅一步之遥，但最终版本仍有不 我们在《关于美股市场当前投资者关心的几个主要问题》中分析到：之 确定性 (2017.12.02) 所以会出现“闪崩”式的恐慌性抛售，在严重超买的背景下，固然是因 • 市场策略 | 一周美股：科技股推动市场新高；美 投资者对利率抬升过快和通胀上行的担忧而起，但可能更多还是交易行 元明显走弱 (2017.11.27) 为和恐慌情绪交织引发的连锁反应的直接结果。也正因如此，在急跌中 • 市场策略 | 海外配臵系列之投资周期：美国企业 情绪和仓位受损已经是既定事实的情况下，市场经历一段时间的弱势整 投资的历史规律与启示 (2017.11.26) 理以充分消化并非坏事，可以为后续重拾上行夯实基础积蓄动能，况且 • 市场策略 | 一周美股：税改再进一步，市场小幅 大跌中受损的仓位和因波动率系统性抬升后需要重新修正的配臵也需要 反弹 (2017.11.19) 一些时间调整。2 月中旬市场一度快速修复后（一部分