行业利差及产业链高频跟踪月报2018年第2期：下游基建地产持续走弱，中游机械化工较为乐观，上游季节性强.pdfVIP

策 略 研 究 高频数据跟踪 2018 年3 月5 日 下游基建地产持续走弱，中游机械 债 化工较为乐观，上游季节性强 券 研 _—行业利差及产业链高频跟踪月报2018 年第2 期 究 相关研究 本期投资提示： 下游行业偏弱，中上游重点关注春季开工— —行业利差及产业链高频跟踪月报2018 年  产业债利差变动：2 月产业债利差曲线走陡，短久期信用债超额利差多数下行，1~3 年期 产业债以上行为主。超短久期中，医药、地产、煤炭、钢铁、基础化工等下行幅度明显， 第1 期 中等久期中，电气设备、航运港口、医药等行业利差走阔明显，较长久期中，有色与基础 化工超额利差收窄，而建筑、商贸、医药等超额利差走阔。医药类行业配置集中在短久期， 中长久期医药债利差均有明显走阔。 证 券  月度成交监测：2 月成交收益率高于估值的个券，集中在建筑与房地产；成交收益率低于 研 估值的个券，集中在房地产，整体看，成交低于估值较多。华夏幸福、中国国贸、云投等 究 个券交投活跃，华融、恒大、绿城、富力、金茂、绿地等有多笔低估值成交。过剩产能方 报 告 面，同煤、鞍钢、山东宏桥等均有低估值成交。 证券分析师  全产业链跟踪情况：表现较强的是焦炭-钢铁-机械产业链、农医药中间体与煤化工，挖掘 孟祥娟 A0230511090004 机环比回落同比涨幅仍高，经销商预期较为乐观，尤其是布局互联网+的高端品类。农医 mengxj@ 药和染料中间体继续受益环保限产导致供给端收缩，且下游需求乐观，景气度继续提升。 研究支持 随着《煤化工深加工产业示范十三五规划》出台，政策态度转暖，示范项目积极推进中， 王艺蓉 A0230116070005 盈利确定性增加。航运板块由于供给增速预期小于需求增速，有较好盈利增速预期。石油 wangyr@ 化工产业链景气有所回落，上游三烯价格随油价普遍上涨，PX-PTA 链产量上升，价格有 李通 A0230117070001 所回落，上游价格上涨对盈利有一定挤压。表现较弱的是建材-建筑-地产基建产业链和有 litong@ 色金属板块。华东水泥价格领跌，建筑业PMI 明显降低，低于13 年以来的中位数水平。 钟嘉妮 A0230513080005 地产销售明显下降，销售关注重点转向二线城市，地产价格增速继续回落，三线城市土地 zhongjn@ 成交继续大幅下降，土地成交溢价率除一线外均回落。整体而言，下游基建、地产持续走 弱，中游机械化工预期较为乐观，上游季节性强，市场对 3 月开工寄予厚望，机械高端 联系人 品类预期良好，石油及烯类价格上涨挤压中游利润。 赵宇璇 (8621×7492  分产业链景气度监测：1)动力煤-电力产业链：2 月仅动力煤的坑口价小幅增长，国际动 zhaoyx@ 力煤价格同样回落。2 月电力淡季，耗煤量和发电量均处于低位，电力厂煤炭库存上升。 2）焦炭-钢铁-机械产业链：2 月焦煤价格略有上涨，钢材价格小幅上涨，唐山、邯郸陆 续发布非采暖季限产征求意见稿，非采暖季限产政策对3 月钢价形成一定支撑。国外方面 美国3 月1 日宣布向进口钢材征收25%及的关税。受春节因素影响，2 月挖机整体销量 下滑，同比涨幅仍高，小挖较好。节后复工略低预期，但2018 年整体预期