航空运输行业专题研究：春运收尾，航空票价是否超预期？.pdfVIP

行业报告 | 行业专题研究 航空运输 证券研究报告 2018 年03 月06 日 投资评级 春运收尾，航空票价是否超预期？ 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 看航空离不开量价信息，价格指数基本能够为民航真实运行状况做出指引 研究航空的基本面，供需是核心，同时要兼顾油价汇率等外部环境变化，但 作者 抛开大逻辑，市场也非常关注短期行业量价走势。行业量价走势可作为供需 姜明 分析师 层面逻辑判断的佐证，并为及时修正盈利预测提供参考。我国四大航空集团 SAC 执业证书编号：S1110516110002 掌控话语权，2017 年市占率达到77.4% ，其票价变动基本能够体现我国民航 jiangming@ 总体价格趋势。我们通过拆分四大航各家及平均的客公里收益半年度、季度 曾凡喆 联系人 走势，与航指数、中航信价格数据进行对比，发现价格指数虽有误差，但基 zengfanzhe@ 本能够为民航真实运行状况做出指引。 行业走势图 2018 年春运价格数据表现良好 航空运输 沪深300 春节公历日期不同造成年初价格同比数据差异较大，但每隔三年春节公历日 24% 期仅提前三天，可极大的削弱公历日期波动产生的影响。对比 18 年及 15 20% 年春运期间的价格指数，春运前六周（公历周）价格相比下降1.4% ，考虑到 16% 17 年春运前六周（公历周）价格指数相比15 年下降2.4% ，春运七周价格相 12% 比下降2.1% ，一季度价格指数相比下降3.2% ，而18 年春运前六周价格指数 8% 4% 农历同比17 年上行1.0% ，且学生开学客流与春节返程客流尾部叠加很可能 0% 拉高数据，因此我们认为从指数数据看18 年春运期间民航价格指数农历同 -4% 2017-03 2017-07 2017-11 比大概率出现小幅上升。 资料来源：贝格数据 消化运力，管制犹存，价格小幅涨幅完全可以接受 2018 年春运前30 天民航旅客运输量累计旅客运输量4947 万人次，同比增 相关报告 长12.5% 。高运量增速并未换来价格的明显上行，我们认为可能原因为以下 1 《航空运输-行业点评:不只是账面损 两点，第一，2017 年12 月民航集中引入65 架客机，是全年的峰值，其意 益，不要低估汇率的影响》2018-02-06 味着单月行业供给环比增速提高2% ，2018 年初本就存在着一定运力消化压 2 《航空运输-行业点评:深入拆分！详 力；第二，目前票价改革虽已落地但并未开始执行，价格管制的天花板仍然 解燃油附加费征收机制及影响》 存在，春运旺季价格仍受到政策限制，且春运返乡返程客流的单向性导致客 2018-01-22 流呈明显潮汐性的航线受价格管制的程度更大，因此我们认为短期运力消化 3 《航空运输-行业点评:需求持续向好， 压力叠加价格管制，价格