航运行业观点聚焦：十年等一回之航运市场持续跟踪.pdf

证券研究报告 2018 年 3 月 6 日 航运 十年等一回之航运市场持续跟踪 观点聚焦 目标 P/E (x) 投资建议 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 中远海能-A 中性 5.83 16.7 12.8 我们看好航运市场的长周期复苏，本篇报告旨在 2 月 5 日 《十年 等一回：航运市场周期分析》的基础上对航运市场近况进行跟踪： 招商轮船-A 中性 5.15 26.1 13.9 干散货有望迎来季节性行情，集运、油运短期运价可能承压。 中远海特-A 中性 6.40 32.1 31.7 海丰国际-H 推荐 10.65 12.9 11.9 中外运航运-H 推荐 2.90 17.6 11.5 理由 中远海能-H 中性 4.77 9.9 7.6 航运是全球化市场，具有长周期特点（干散货大周期为 7-10 年）。 基于需求端复苏（全球经济增长带动贸易量增速回升，欧美经济 PMI 维持在接近 60 的高位）和供给端改善（在手订单占现有运力 的比值处于 20 年历史低点且不能覆盖 15 年以上老龄船的更新需 求，2016 年运价处于近 30 年低点），我们认为全球航运市场在 2016 年触底，未来几年有望继续复苏。压载水公约（2019 年）或促使 老旧船拆解；低硫燃油限制（2020 年）将提高燃油成本，限制加 速航行；集运市场整合不断推进，集中度持续提升（CR10~80% ）； 以上因素都将为行业复苏及其可持续性带来正面影响。 三个子板块周期位臵和季节性有所不同。干散货：BDI 指数在 2016 年创历史最低点（672 ）后触底回升至2017 年的 1145 点，但仍远 低于历史均值 1900，供给增速将确定性逐年放缓，竞争格局持续 中金一级行业 交通运输 改善，春节后开工复产或将带来季节性上涨行情，FFA 隐含运价在 3~5 月逐月上涨。集运：2016 年全行业亏损后出现并购重组浪潮， 沪深300 中金航运 136 去年在旺盛需求带动下复苏，虽然大船订单交付导致二季度即期 运价承压，但三季度传统旺季值得期待，2019 年继续周期向上确 124 )