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基金多头依旧集中，大方向看多思路不变 2018年3月5日 核心观点  短期来看，目前美国产量已经突破1000万桶/ 日峰值，钻机数呈现爆发式增长 （目前已经 达到800 口），前期叙利亚危机暂降温，这将对原油形成多重压制；持仓来看，目前非商 业净多过于拥挤，短期油价还有继续调整的空间；但是非商业的高位钝化，意味着市场乐 观的情绪没有发生本质性转变。  中长期来看，我们认为市场关注点正从供应过剩慢慢向经济复苏对于消费的拉动转变，从 一个更大的周期，油价中枢将逐步上移，预计WTI将达70美金/桶。  策略方面，单边建议回调买入；关注布美价差做缩机会；等待3、4月份做扩裂解价差机会 2 关注点：沙特出口 相对于2016年10月减产参照月，沙特出口至亚 在2017年6月以来的7个月里，沙特向 洲与北美变化量（千桶/ 日） 北美的原油出口平均减少32.8万桶/ 日， 而向亚洲的原油出口却增加了38万桶/ 日 。沙特之所以转变原油出口策略，主要 有两方面原因：第一，亚洲地区的原油 库存相对难统计和跟踪；第二，这一策 略可以有效降低OECD和美国的原油库存 ，从而支撑市场对油价的看多情绪。 但我们需要强调的是，沙特原油出口 沙特中间馏分油出口（千桶/ 日） 策略转变的同时，沙特的中间馏分油的 出口在大幅增加。尤其是2017年6月以来 连续8个月，沙特的中间馏分油出口量均 同比大幅增长，平均出口增幅达到11万 桶/ 日。而2018年1月，中间馏分油的出 口同比增加近70% ，达到了60万桶/ 日。 也正是通过增加出口中间馏分油的方式 ，沙特弥补了其原油出口减少所带来的 损失。 Source ：Clipperdata，信达证券报告 美元指数与油价 美元指数和油价 美元/桶 120 110 100 100 80 90 60 80 40 20 70 11-12-21 12-12-21 13-12-21 14-12-21 15-12-21 16-12-21 17-12-21 WTI 收盘价 美元指数（右轴） Source ：CME EIA数据利空，本周油价下滑 原油相关 品种 2月26日 3月1日 3月2日 3月3日 3月4日 3月5日 去年同期 周度变化 周涨跌 幅度 年涨跌 WTI 63.57 64.00 62.84 61.55 61.34 61.45 5