计算机行业专题报告：虚拟货币挖矿的“非理性繁荣”.pdfVIP

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 虚拟货币挖矿的“非理性繁荣” 2018 年03 月06 日 看好/首次 东 ——计算机行业专题报告 计算机 专题报告 兴 证 券 投资摘要： 分析师：叶盛 股 010 y esheng@dxzq.net.cn 份 在虚拟货币暴涨的背后，隐藏着一个非常重要的环节就是挖矿。目前，挖矿主 执业证书编号: S1480517070003 有 要采用工作量证明机制（POW ），是一个典型的计算密集型行为。以太坊是目 研究助理：夏清莹 限 前第二大的区块链平台，具有非常好的代表性。我们用以太币为例，挖矿收益 0755 xiaqy @dxzq.net.cn 公 Net margin 与以太币价格P 成正比，与全网算力 C 成反比。  从历史数据来看，以太坊全网算力 C 基本保持指数级上升。以太币矿机收 细分行业 评级 动态 司 证 益只有依靠以太币价格的同步指数级上涨才能维持当前的挖矿收益水平。 IT服务 看好 上调 软件开发 看好 维持 券  当前以太坊矿机投资回报期很长，对未来以太币价格持续快速上涨有很高预 计算机设备 看好 维持 研 期。我们计算得出静态回报天数接近400 天，超过一年。考虑到以太坊全网 IT分销 看好 维持 究 算力一直保持指数级增长，以太币矿机收益只有依靠以太币价格的同步指数 报 级上涨才能维持当前的静态回收天数，回收周期仍然很长。 行业基本资料 占比% 告  真实中的以太币挖矿的盈利完全是建立在以太币价格不断快速上涨的基础 股票家数 190 5.44% 上的。在以太币指数级的上涨速度下，只要矿机早期挖到的一小部分以太币 重点公司家数 - - 行业市值 21180.73 亿元 3.37% 能够长期持有就能够轻松收回成本。 流通市值 12536.31 亿元 2.81%  从占优策略来看，购买以太币矿机不如直接购买以太币。两者本质上都是在 行业平均市盈率 55.87 / 赌以太币未来会大幅上涨。而购买矿机挖以太币相当于投入同样的资金，在 市场平均市盈率 19.29 / 相当一段时间不断从市场上购买以太币，在以太币不断上涨的趋势下，能够 行业指数走势图 获取的收益明显低于一次性购买的收益。而在承担风险方面，矿机购买之后 就会不断贬值，在以太