文献阅读MM定理The cost of capital, corporation finance and the theory of investment详解.ppt

若采用纯股权的融资方式，则D=0, 投资收益的临界值为： 假设采用纯债务的融资方式，即D=V.，则投资收益的临界值为： 采用留存收益的方式融资，投资收益的临界值为： 是对红利所征收的个人所得税， 是资本利得税率 * 结论 在有效资本市场上，一个公司的价值是由其资产的盈利能力所决定的，而与该公司的融资方式以及股本结构无关。由于资产盈利能力表现为资产负债表的左栏，而股本结构和融资方式则属于资产负债表的右栏，故又称“资产负债表左右不相关定理” 资金成本取决于资金的运用，而不是取决于资金的来源。如果一家公司在金融市场上为某个投资项目融资，那么，该公司为该项目所获得的融资成本，只取决于投资人对于该项目盈利能力和风险水平的预期，而不取决于资金来源。 * 新颖之处 MM 理论开创了资本结构理论研究的先河，为资本结构理论提供了研究参照系和理论起点，它使资本结构理论系统化，构筑了理论发展的基本框架而且采用了现代分析方法，如局部均衡、数理分析等，使对资本结构的研究成为一种科学的理论。 MM定理的建立，开创了公司金融学，成为现代金融学的一个重要分支。 * 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 * 阅读文献： The cost of capital, corporation finance and the theory of investment * 一、作者简介 二、资本结构理论的简单介绍 三、文章介绍 内容安排： * 莫迪利安尼在经济学上最主要的贡献：1985年因储蓄和金融市场的开拓性研究获诺贝尔经济学奖。 　　(1)在50年代与美国经济学家理查德·布伦伯格（Richard Brumderg）和艾伯特·安多（Albert Ando）共同提出了消费函数理论中的生命周期假说。这一假说以消费者行为理论为基础，提出人的消费是为了一生的效用最大化。 　　(2)与美国经济学家默顿·米勒（Merton Miller）共同提出了公司资本成本定理，即“莫迪利安尼——米勒定理”。这一定理提出了在不确定条件下分析资本结构和资本成本之间关系的新见解，并在此基础上发展了投资决策理论。 (3)首先将套利证明引入金融经济学 MM理论的基本论证是以部分均衡分析为基础、以单一套汇的论点为依据的。对于利润相同但是资本结构不同的两个企业——基于无套利的直觉——如果一家公司比另一家便宜，那么投资者原则上就会买下这家公司，并按另一种比例重组资本结构，这样就有了套利收益。为了证明MM定理，莫迪利安尼和米勒使用了一价定理，首次将套利证明引入了金融经济学，从而奠定了无套利概念在金融经济学中的基础地位。现代金融经济学正是基于无套利理论（而非无套利直觉）发展起来的。 弗兰科·莫迪利安尼（Franco Modigliani, 意大利籍美国人 ,1918年6月18日-2003年9月25日） * 默顿·米勒（Merton Miller，1923年-2000年） 默顿·米勒（Merton Miller）教授，1923年5月16日出生于麻省波士顿，1940年考入哈佛大学。 芝加哥大学商务研究生院经济学教授。 米勒教授是世界知名的财务学家，在财务理论方面卓有建树，出版了八