基于生产函数法的企业盈利能力估计及比较研究.doc

基于生产函数法的企业盈利能力估计及比较研究 统计研究 Statistical Research Vo1．33．No．6 Jun．2016 基于生产函数法的企业盈利 能力估计及比较研究 黄先海 金泽成 余林微 内容提要：本文针对中国制造业企业，构建了一个基于数量生产函数估计的应用框架，利用中国规模以上T业 企业数据库估算了 1998--2007年企业层面的成本加成率值。作为企业盈利能力的经济学测度指标，本文将其与 会计指标(会计法成本加成率、ROA、ROE)进行了比较。结果显示，基于数量的成本加成率与会计指标在分年份和 所有制比较时结果较为一致，但分行业的比较结果相差较大 ，其原因是：行业层面会计政策的选择、隐含要素支付 的忽视等因素会较大程度令会计回报率产生偏离，从而导致其无法真实反映企业的经济盈利能力。 关键词：盈利能力；成本加成率 ；总资产回报率；基于数量生产函数估计 DOI：10．19343／j．cnki．1 1—1302／c．2016．06．005 中图分 类号 ：c812 文献标识码 ：A 文章 编号 ：1002—4565(2016)06—0042—10 一 、 引言 企业盈利能力 的测度和相关研究在实证产业组 织和金融学中一直有着极 为广泛 的应用 ，经济学家 和政策决策者们往往依赖行业内企业盈利的反映来 对政府的产业和 贸易政 策进行效果 评价 (Phillips， 1976 )。学者们通常利用两个指标来衡量企业盈 利能力，一个是会计资本回报率 ，另一个就是加成 率(或者价格成本边际 PCM，price—cost margin)。 会计学上常常将企业的净资产回报率 、总资产 回报率等指标作为企业盈利能力的测度，然而这些 指标经常面临一些无法 回避的误 差 ：企业当年 利润 的计算涉及企业当年计提 的折旧 ，而不同行业 的折 旧政策往往有所差别 ，这使得行业 间企业 的资本 回 报率会受到特定行业会计政策 的影响。同时 ，一些 广告支出和研发成本往往因为会计准则的规定而被 费用化直接扣减当年的利润，而不是资本化以形成 本文获国家社科基金重大项目“全球生产网络、知识产权与 中国外贸竞争力提升研究”(15ZDB156)、国家社科基金重点项 目 “我 国战略性 新兴 产业 培育发 展 的机制 、路 径 与政 策研究 ” (11AZD009)、“加快要素 自由流动 的对外贸易 战略转型研究” (14AZD056)、国家 自科基金青年项目“我国制造型企业进出口对生 产率和盈利能力影响机制的理论与实证研究”资助。 ① 包括净资产回报率、总资产回报率等。 一 ～ n 一 _薹 5} _昙 ． 一 ．一 一～ 一～一一 ～ 一眦 ～ 一一一一一一 ～ ～一 一一～一～一一 一 一一 咖～一一～～一一～ ～～ ～ 一一一一一～一～ ～～ 一 ～一一～一一一一 c}= 一 一．一一 一一呲 九 _至Ⅲ 吖_蓍 胁 一 m ∞ m 埘 批 ～ ～一一一～～一一 n 第33卷第6期 黄先海等：基于生产函数法的企业盈利能力估计及比较研究 ·43· 长期资产的形式将成本待摊至后续年份。此外，会 计利润的计算往往没有考虑隐含的要素支付，包括 企业 内部资金的隐含利息 、自有资产 的隐含租金以 及 隐含的工资支出，由此导致 的结果就是会计 利润 在 衡 量 企 业 盈 利 能 力 时 存 在 偏 差 (Phillips， 1976 )。Solomon(1970) 指 出，广告或者研发支 出较多的行业会计回报率往往被高估。在一个竞争 性经济体的长期均衡中，经济回报率(风险调整后) 应在行业间以及行业内的长期竞争均衡中相等，高 于资本成本 的经济回报率一方面会促进竞争性企业 的扩张，另一方面又受垄断产量的限制而限于一定 范围之内，显然会计回报率与经济学意义上的回报 率相差较大(Fisher、McGowan，1983 )。由此，经济 学研究尤其是使用调查数据的实证研究 ，加成率成 为了经 济学盈 利能力测 度 的标 准指标 (Domowitz、 Hubbard、Petersen，1986 )。本 文借 鉴 De Loecker 等(2016) 基于数量的加成率估算方法，构建了针 对 中国制造业企业的估计应用框架 ，估算 了 1998— 2007年中国制造业企业层面的加成率值，同时将其 与会计指标进行对 比，以反映我国制造业企业 的盈 利能力 (市场势力)。 成本加成率的估算主要有两个框架 ：会计框架 与生产函数框架 。前 者需要企业／行业层面工业增 加值、产出值(销售额)和工资支出三项数据①，尽管 计算方