中国人口二次红利劳动参与率与储蓄率研究——结构约束下的宏观.PDF

[table_reportdate] 证券研究报告/宏观专题报告 2013 年9 月30 日 [table_subject] 中国人口二次红利：劳动参与率与储蓄率研究 ——结构约束下的宏观分析专题（二） [abl_research] [table_main] 宏源宏观类模板 投资要点： 宏观研究组  教育水平提高和退休年龄延长会改善劳动参与率、维持劳动力增长  城镇居民储蓄率的U 型生命周期和老龄化将推动城镇居民储蓄率上升  未来政策可能会更着眼于非义务教育市场化和利率市场化，从而提高人 力资本投资效率和物质资本投资效率 报告摘要：  传统意义上的人口红利面临终结。我国60 年代的婴儿潮和70 年代初期 分析师：陈光磊（S1180513040002） 开始的计划生育政策，使整体抚养比从1973 年的77.83%降低为2011 年 电话：(8610 的37.82% 。这种变化大大提高了人口结构的生产性，并使储蓄率保持在 Email ：chenguanglei@ 较高水平。但伴随着多年低生育水平和随着婴儿潮出生人口逐渐步入老 年，我国人口抚养比将逐步上升，传统意义上的人口红利面临终结。  教育水平提高、退休年龄延长对劳动参与率的改善能缓解人口红利终结 的影响。90 年代以来劳动参与率持续下降，减缓了劳动力增长的趋势。 我们采用Logit 模型对2005 年人口抽样调查数据进行回归，发现义务教 育对农村劳动力向城市转移后的劳动参与、高中及以上教育对女性劳动 参与、高等教育对男性劳动参与起积极作用。因此，如果考虑过去教育 研究助理：孙海琳 水平提高对中年劳动参与率的积极作用和未来退休年龄延长，我们预测 电话：(8610 劳动力规模仍可能缓慢增长至2025 年。 Email ：sunhailin@ [table_product]  中国城镇居民储蓄率的U 型生命周期特征，使得未来几年城镇居民储蓄 相关研究 结构约束下的宏观分析专题（一）： 率继续上升是大概率事件。与西方国家建立在完善市场经济和社保体系 房地产投资的挤出效应 上的倒U 型曲线不同，中国年轻人的提前储蓄动机、老年人的预防性储 2013-08-05 蓄动机和中年人超预期的住房医疗和教育支出使中国城镇居民储蓄率显 示U 型生命周期特征。无论是基于收入倍增计划等宏观政策使所有年龄 感谢吴圣琳、牟冰旋和陈皓对本篇 人口可支配收入增幅高于消费性支出，还是基于老龄化使高储蓄率人口 报告的贡献 比重增大，我们的预测模型均显示未来中国城镇居民储蓄率将持续走高。  劳动力增长和储蓄率上升仍能持续之下，中期未来政策可能会更着眼于 人力资本和物质资本投资效率的提高。在就业系统中具有实践应用能力 的技术服务人才存在断层的情况下，打破非义务教育的行政性垄断、推 进产学研一体化、完善职业教育体系旨在促进教育结构以经济结构为导 向、提高人力资本的投资效率。另外，现阶段经济减速的主要原因是物 质资本投资效率下降而非储蓄率下降，推进利率市场化旨在打破体制内