s金融衍生产品第一讲(金融衍生品-上海交通大学,沈思玮)PPT.ppt

MM定理的预示 无摩擦金融环境是不存在的 税收 交易成本 信息不对称 在利益冲突上的耗费 任何债务需要承担风险 P=E(mx) 在完全市场与证券价格相对应的m是唯一 的。 在不完全市场与证券价格相对应的m不唯一 。 求职三问 你知道吗？：别误把知道当知识 你能运用吗？：对于概念方法的运用，口头的或实绩的 你能评价吗？：批判是创新的第一阶段－－从批判到建立 五个层次 data information knowledge wisdom creativity 经济学与管理学 经济学家任务：什么条件将会带来什么结果，经济学主要为政府服务 经济学会为民众服务吗？ 政治家任务：支持率的最大化 政治家关心现在该做什么获得支持，怎么做 管理学家任务：在约束条件下的最优化 短期最优还是长期最优？ 郎咸平与顾雏军 经济学：科学还是艺术？ 1776，《国富论》 亚当?斯密看不见的手，自由资本主义 1936，《就业、利息和货币通论》 凯恩斯－－国家干预主义 1948，《经济分析原理》 萨谬尔森－－经济学表述上的革命 方法论：数学、模型、概念化。数学是一种语言 总体而言 经济学比任何时候都需要预见性，但没有人可以达到 当前经济的特征 亚当?斯密的自由资本主义理论的终结 规模经济、沃尔玛的全球血汗工厂，国家竞争理论 凯恩斯主义理论的终结 抹平经济周期衍变成经济泡沫、美元泡沫 两次大战是由于金本位下的货币紧缩导致 非均衡经济学：全球经济的不平衡，例如发展中国家货币可以长期偏离购买力平价 索罗斯（宏观、国际）、迈克尔?波特（中观、产业）、货币学派 1776年：人类历史的重要纪元 《国富论》 《常识》 托马斯?潘恩 玻铂证伪原理：原理只能被证伪不能被证实 美国独立宣言： 自由、民主：古希腊文明的复苏 另一种形式：古罗马文明－－没有民主的法制，就象殖民地时期的香港 金融衍生产品简介 主讲人：沈思玮 上海交通大学管理学院 课程 教材与参考书 《期权、期货和衍生证券》，约翰·赫尔著，张陶伟译，华夏出版社，1997 谢剑平， 《期货与期权》 ，中国人民大学出版社，2000 《期权、期货和特种衍生证券――理论、应用和实践》，史树中等译，埃里克·布里斯等著，机械工业出版社，2002 本人网页 货币 vs. 金融 货币经济学 金融经济学 vs. 货币 /信用创造 收益 / 风险配置 国际金融 货币 银行 公司金融 投资（资本市场） 央行 商业银行 非银行金融领域 权益 货币调控 公司金融 资本市场 (投资) 金融经济学 跨国公司 金融 国际金融 市场 金融工程 金融工程是什么? 广义: 金融工程涉及到创新性金融工具的设计、发展、实施，是用创新性方法来解决金融问题的过程。 狭义: 金融工程是借助于创新性金融工具进行风险管理。 金融是什么 金融产品的价格往往是通过市场来实现的 市场存在测不准现象－－来源于量子力学 当你试图去测量它时已经改变 取决于市场参与者的努力，其结果又改变了参与者的偏向 任何金融市场都可理解为战场，也可以为赌场 吴敬链赌场论是伪命题 市场的阶段以及其特性显著地改变了金融产品的定价 股票内在价值 成熟型企业 宝钢、山东铝业 财务特征：主营业务增长缓慢、低市盈率 成长型企业 中兴通讯、恒瑞医药、海正药业 财务特征：主营业务增长迅速 公司的生命周期 成长期 成熟期 主营业务 时间 成长类公司投资价值 主营业务突出或者单一：管理成本低 主营业务增长率高：发展的市场或者产品科技含量高 公司的毛利率高：具有竞争优势 公司的现金流充足：是真实的销售而非存货增长 公司的研发费用高：高科技特征 新产品不断推出：高科技特征 公司行为：做强 公司制的本质 控制权 股东是老板 剩余索偿权 净收益为股东所有 证券起源于教会 公司制起源于教会 教会是最早的金融机构。教会说如果你行善你将升入天堂，如果行恶将跌入地狱。绝大部分人因为害怕跌入地狱而放弃自己的资产，教会因此聚敛了大量的财富。教会办了很多实业，但实业有可能破产，于是提出了有限责任方式。 有限责任是原罪的本质形式 公司制委托代理关系是原罪另一种形式 趋势：证券化 三个阶段 贸易 直接投资 证券投资 金融工具与信息 信用状况 货币市场与资本市场的阻隔是什么？连通的渠道是什么？ 趋势：未来 全球化带来的机会 证券化 衍生证券、实物期权 公司金融与投资的融合 需要四个视野 历史视野 全球视野 跨市场视野 宏观、中观、微观相互验证 历史视野 什么是泡沫？：资产价格远远超过资产的价值。 资产价值是多少？：资产价值是不可见的。 一般的规律 短期可以维持，长期难以维持 时间越长，其平均价格越接近其内在价值 所以对待投资应该有历史的视野 历史视野：全球证券市场收益率 国家 时间