PEVC转型.docx

基金管理行业已经进入“春秋战国”时代，在其中处于重要地位的VC/PE行业整合则已拉开大幕。从“募资、投资、管理、退出”四个环节诸多迹象表明，在国内兴盛不久的VC/PE行业已进入调整期。　近期下发的《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》(下称“《规定》”)，既让股权投资基金(PE/VC)憧憬发行公募基金产品募资，也给其带来无限烦恼。　而在多数PE/VC基金仍不知所措时，亦有众多PE看到借此机会向资产管理公司转型的机遇所在。而在转向资产管理公司的过程中，究竟能给企业带来什么，什么才是国内企业发展所需的真正的资产管理，也引起业内的诸多探讨和关注。　VC/PE行业“遇冷”，资产管理异军凸显　资产管理行业的含义目前在中国还是比较模糊的，资产管理(asset management)通常是指一种“受人之托，代人理财”的资产管理业务。从这个意义上看，凡是主要从事此类业务的机构或组织都可以称为资产管理公司。　而当前在中国资产管理行业中，强弱的变化也颇富戏剧性。公募基金霸主地位已渐衰弱，而其他资产管理机构则纷纷跑马圈地，机构投资者的兴起和衰弱亦能反映经济的发展阶段以及发展变化。　资产管理在全球领域的划分，主要分为三类：传统资产管理、另类资产管理和另类资产整合管理。传统资产管理：主要是进行资本管理(投资)，将募集的资金投资到二级市场、债券、货币基金;代表机构：银行、财富管理公司、信托、基金等;另类资产管理：主要是进行资本管理(投资)，将募集来的资金进行股权投资、房地产投资、对冲投资、大宗商品投资和衍生品交易;代表机构：AC/VC/PE、房产信托、对冲基金等;另类资产整合管理：是指对受托资产进行整合管理，提供增值服务，主要以企业(实体)为主的资产管理，倾向于长期性、整体解决方为主;代表机构：?KKR、Bain、TPG、CYAMLAM矽亚投资等。　依据管理资本、资产的类别和方式大致分为标准的资产管理公司、另类资产管理公司以及专门管理资产的公司。　其中，VC/PE行业一般隶属于另类资产管理公司这个类别，而目前国内的一些资产管理公司也有覆盖多个类别的运营模式，如矽亚投资即涉及上述第二类和第三类，从事产业投资和资产管理。　VC/PE所面临的募资难、投资难、管理难以及退出难是目前这个在国内兴盛不久的行业所面临的掣肘。资本市场持续低迷令大多LP(有限合伙人)达成持币观望的共识，PE募资更趋艰难;好的投资项目更加难以寻求;管理项目面临问题重重;退出机制亟待完善等问题凸显。　针对退出问题，矽亚投资副总裁张兰丁表示，“目前市场上有投资性质的机构有3万多家，接受过这些投资机构投资的企业有30多万家，如果这些接受投资的企业都排队上市，大概未来要1500年才能完成。随着IPO的堰塞湖现象，尽管国内排队上市的企业已有200多家退出，但是还有660多家企业在排队，按照过去十年共有2169家企业在境内外上市的情况，平均每年有约220家企业上市，也还要3年才能完成排队审核的企业上市，如果单纯的通过IPO的方式来实现退出，犹如千军万马过独木桥，已经是一个非常狭窄的路了。从美国等更成熟的资本市场来看，未来主要的退出方式还是并购。”　当记者向张兰丁先生问及矽亚作为投资机构，如何应对这种投资过剩的情况时，张兰丁先生介绍，结合国内的现状，矽亚率先针对上市公司的情况，在国内推出了PIPE业务，主要通过资产管理的方式，帮助上市公司实现内部业绩及利润的健康增长，并且同步帮助上市公司进行外部并购，真正解决上市公司业绩增长的问题;同时，张兰丁先生也提到，从全球的并购情况来看，70%的并购都是失败的，因为并购实际也是一种投资行为。通常实施并购后，被并购企业的股权会发生变化，然后战略方面会有所调整。一般来说，只要涉及股权、战略、竞争环境发生的变化，企业都需要对他的系统进行调整，并购后整合管理往往需要将被并购企业的文化、战略、系统融合到上市公司中。就像是一个小孩子要融入到一个新的家庭中一样。　矽亚之所以能够确保上市公司的并购能够成功，主要还是依赖于矽亚的资产管理能力，资产管理运用到投资后就叫“投后管理”，运用到并购中，就称为“并购后整合管理”。上述各种情况的调整方式和调整目的也各不相同。通常投后管理强调的是成长的快速实现，并购后整合管理强调的是被并购企业能够与上市公司的系统对接，并且实现被并购商业的系统构建、变革管理，让被并购企业真正实现规范化、商业化运作。只有这样才能帮助上市公司创造和实现更多的社会价值。　　资产管理核心：“扭亏为盈”　在此背景下，众多PE准备“淘金”的资产管理公司应具备的核心竞争力亦是行业下一步的发展趋势。在已从事企业资产管理工作多年年的张兰丁看来，“资产管理公司更类似于企业的医生，其职责是要给亏损的企业做手术。而在面临病人的时候，我们所做的是为其止血、治疗，再让其自身产生