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资本成本决策研究 资本成本决策研究 资资本本成成本本决决策策研研究究 摘要: 资本成本是特定的投资项目所要求的收益,也就是说如果有更高的期 望收益,对投资者更加具有吸引力。从企业来看,资本成本是其为实现特定的投资 机会、吸引资本市场资金必须满足的投资收益。如果资本收益率低于投资者要求 的收益率,则企业将发生亏损,也难以在资本市场上吸引投资者;反之如果企业收 益率高于投资者要求的收益率,企业会产生利润,将吸引大批的投资者。 关键词：资本成本、财务决策、筹资方式、筹资资金 前言：伴随我国国有企业改革的逐步深入,及中国社会主义市场经的深入发 展,我国的各类企业都必将面临着难得的机遇和巨大的挑战。对于我国国有企业 来说,当前最为紧迫的任务就是如何更好的适应目前的市场,更好的利用现有的市 场,以更加有效的迎接新的挑战。然而,我国国有企业迎接严峻形势的手段却还不 够有力和有效,主要表现之一就是对资本成本没有合理而可靠的估算方法,而正确 的确定企业的资本成本,将会影响企业的财务决策和项目决策,同时关系到企业的 价值评估。另外,在我国还存在一个普遍问题就是许多企业简单地以银行贷款利 率作为其资本成本的确定依据,可以说这是造成我国国有企业当前许多项目盲目 投资,而效果不够理想的重要原因。近来,针对资本成本的研究探讨在理论领域和 实践领域都是热点,也是研究工作的难点所在。本文对资本成本在企业融资决策 中的应用进行了详细的研究。 一、资本成本的概念 （一）资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价，包括筹资过程中 发生的费用，如股票，债券的发行费用；在用费过程中支付的报酬，如向股东、 债权人支付的股利，利息，这是资本成本的主要内容。 ﹙二﹚资本成本是企业使用一定资本实际负担的成本，而不是名义上的成 本。企业支付的报酬与可用资本之比真实的反映了使用单位资本所付出的代价。 因此，在具体的计算中，我们不仅要把筹资费用从其筹资总额中扣减，因为其不 是可用资本，还要考虑其他影响成本的因素。如借款的抵补余额，债务资本的节 税作用等 二、资本成本的实质 从投资者的角度来看，资本成本是资本市场中投资特定项目所要求的回报 率，或者说是机会成本。从企业的角度来看，资本成本是企业为了实现特定的投 资机会、吸引资本市场资金必须满足的最低的投资收益率，否则难以在资本市场 中吸引投资者。对于资本成本我们要从它的本质来理解： （一）资本成本的实质是机会成本，它的高低取决于资金的投向，而不是从 哪里来的。因为资金的投向不同，企业使用的目的不同，获取的回报率不同，企 业实际支付的成本的也就不同；而且针对于不同的投资项目，企业获取的回报是 排他的，所以资本成本就是一种机会成本。 （二） 资本成本产生的内在动因是企业的投资活动而不是融资活动，资本 成本高低是由企业的投资人决定的，而不是企业的经营管理者。站在企业资本成 本的高低取决于投资者对企业要求报酬率的高低，而这报酬率的高低又取决于企 业投资项目风险水平的大小。站在企业的角度来看，资本成本是企业投资行为所 必须达到的最低报酬率，它与投资项目的风险程度成正比例关系。如果企业整体 资本的报酬率低于投资者要求的报酬率，那么该投资项目（或企业）就不会有投 资者进行投资，由此也就不能获得企业投资所需要的资金。因此，资本成本关键 的一点是企业投资项目的风险程度决定投资者的要求的最低报酬水平，而投资者 的要求报酬率就是该项目的资本成本。 三、资本成本在企业融资决策中的应用 （一）资本成本在企业筹资决策中的作用 企业的筹资方式多种多样，权益性资金与债务性资金具有不同的资本成本。 各种筹资方式下的资本成本的高低不同，对企业获取利润水平影响不同。具体来 说，资本成本在企业中的作用主要体现在以下几个方面： 1、资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的重要依据 企业从外部筹集资本有多种筹资方式可供选择，包括吸收直接投资、发行股 票、发行债券等方式，这些筹资方式的个别资本成本高低不同，当企业采用某一 种特定方式筹资时，该种筹资方式的个别资本成本的大小就可作为筹资方式选择 的依据；企业的全部长期资本不是一种筹资方式构成的，而是由多种长期筹资类 型的组合而构成的，企业的长期资本筹资可以有多个组合方案可供选择，该组合 的加权平均资本成本的