2012国际金融3.ppt

回顾与复习 1.金本位制度下汇率是由什么决定的？汇率波动的界限受什么影响？ 2.纸币本位制下汇率是由什么决定的？汇率波动受什么影响？ 3.国际收支顺差对本币汇率影响如何？逆差呢？ 4.通货膨胀率差异如何影响汇率？ 5.高利率货币短期内会怎样，远期呢？ 1.5汇率决定理论 1.5.1购买力平价理论 1.5.2利率平价理论 1.5.1购买力平价理论—价格和汇率 瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔（Gustar Cassel），1922年发表了《1914年以后的货币与外汇理论》，提出了购买力平价理论（The Theory of Purchasing Power Parity），又简称“PPP理论”.该理论是汇率决定理论中最具影响的理论之一。 基本思想：两个国家货币之间的汇率主要是由这两国货币在各自国家所具有的购买力决定的。而购买力的变化是由物价变动引起的，这样，汇率的变动归根到底是由两国物价水平的相对变动所引起的。 绝对购买力平价（Absolute PPP） 相对购买力平价（Relative PPP） 1）一价定律 以同一种货币表示的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。 假设前提： 市场完全竞争，商品是同质的 商品价格具有完全弹性，市场要素变化均能及时反映到商品价格的变化上 不考虑运输、保险及关税等交易成本 2）绝对购买力平价理论 案例：布什访华 例：如果本国的一般物价水平从基期到下一个时期的一般物价水平上升了50%，而外国的一般物价水平没有变动，则汇率的变动为？如果基期的直接标价法下汇率为2，则本期的汇率为？ 2*（1+50%）=3 巨无霸指数(Big Mac Index) 1986年9月，由英国《经济学家》(The Economist)杂志首次推出。每年4月份公布当年的更新数据； Big Mac Index最初目的是计算美元自身的低估/高估状况。1993年以后，用于计算各国货币对美元的高估(Over-valuation)/低估(Under-valuation)幅度。 巨无霸指数(Big Mac Index) 将麦当劳的巨无霸汉堡在美国的价格（采用亚特兰大、芝加哥、纽约、旧金山的平均价格）作为基准 根据其他国家用当地货币表示的巨无霸汉堡的价格，计算这些货币对美元的购买力平价 再与现行汇率进行对比，确定各国货币对美元的低估/高估的幅度。 非贸易商品和劳务价格比较（美元） 4）对购买力平价理论的验证 购买力平价理论在短期内是失效的； 从长期来看，购买力平价还是比较合适的； 在通货膨胀十分高涨的时期，特别是恶性通货膨胀的情况下，汇率和价格的变化较为明显地趋于一致，购买力平价的有效性较为显著。 ②理论的缺陷 购买力平价理论的主要不足在于其假设贸易完全自由，且没有交易成本，忽视了贸易壁垒和交易成本对商品跨国流动产生的制约； 购买力平价理论只是一种假说，并不是一个完整的汇率决定理论，它认为物价水平决定了汇率的水平，而实际上，在汇率与物价的因果关系中，孰为自变量孰为因变量至今仍存在争议； 购买力平价理论至今尚未得到强有力的实证检验来支持。 汇率是由价格决定的，价格又是由什么决定的呢？ 1.5.2利率平价理论—利率和汇率 开放经济条件下，国与国之间不仅存在着密切的贸易联系，也存在着复杂的金融联系 利率平价理论从金融市场角度分析汇率和利率所存在的关系(Theory of interest-rate parity,IRP) 代表经济学家凯恩斯和保罗·艾因齐格 核心思想：两国的利差会影响两国货币间的远期汇率和即期汇率的差价（即汇率的变动），远期汇率的贴水和升水应该与两国间的利差相等。 抛补的利率平价 非抛补的利率平价 1）抛补的利率平价 抛补套利行为：在金融市场发达完善的情况下，投资者利用两国的利率之差在即期外汇市场和远期外汇市场同时进行反向操作来套取利差的做法 例：在某一时期，中国金融市场上的一年期存款利率为12%，美国金融市场上的一年期定期存款利率为8%。一个美国投资者本金为10万美元 A. 假定当前美元汇率为$1=￥2一年期远期汇率不变的前提下的结果： B. 假定当前美元汇率为$1=￥2 ，一年期远期美元汇率下降到$1=￥2.1 一年后后投资者可收进投资本息 100000×2×（1+12%）= 224000人民币 224000÷2.1=106667美元 扣除成本额 100000×（1+8% ）=108000美元 106667-108000=-1333美元 投资者反而亏损了1333美元 C.一年期远期美元汇率到哪个点，投资者盈亏平衡? 高利率货币远期贴水低利率货币远期升水 2）非抛补的利率平价 投资者根据自己对汇率未来变动的预测，不进行相应的远期