上交所沪深300ETF套利交易特别说明.pptVIP

即时套利（无风险套利）：基本模式 即时套利（无风险套利）：实例 套利交易费用与冲击成本 ETF交易费用：上交所ETF交易费用包括股票和ETF份额交易佣金，其中包括组合证券过户费和交易所手续费等；深交所ETF交易费用类似，但没有过户费。 ETF交易没有印花税。但在套利交易中，卖出股票时需考虑印花税的因素 总体来说一次套利交易的费用大约在0.15-0.2%（视券商佣金水平而定） 套利交易中，买卖ETF份额会产生较大的冲击成本 延时套利：日内波段 延时套利：实例 事件套利：成分股做多 成分股做多：实例 事件套利：成分股做空 成分股做空：实例 其他ETF套利策略：双向对冲套利（指数外权益） 其他ETF套利策略：双向对冲套利（利用较大折溢价及大盘较大变化） T+0套利中，特别是在T+0日内波段交易中，无论是申购套利还是赎回套利，如果成 份股存在停牌或者涨跌停的情况，投资者面临的风险: 申购时对停牌股票进行现金替代实际上投资者在完成T+0套利交易时，存在空头风险暴露，即对于申购的投资者，如果停牌股票复牌后大涨，基金用现金替代买入股票的成本高： 在完成一轮“买入股票—申购ETF—卖出ETF”T+0套利交易后，申购投资者对停牌股票进行了现金替代，存在停牌股票空头敞口风险，为规避该股票复牌后上涨风险，投资者可以通过“买入ETF—赎回ETF—保留停牌股票、卖出其余股票”，T+2日卖出T日停牌股票对冲停牌股票复牌上涨的风险，保持中性。 赎回时获得停牌股票，对于赎回的投资者，手中持有停牌股票无法卖出，如果停牌股票复牌后下跌，卖出股票存在损失： 对于有多个账户的投资者，可以将上述套利交易反向操作，即赎回后用现金申购的方式，规避先赎回产生的停牌股票下跌的风险。 沪深300ETF方案—申购流程 沪深300ETF方案—赎回流程 上交所沪深300ETF运作机制特点及影响 关于上交所沪深300ETF套利交易方式特别说明的总结 目 录 上交所沪深300ETF由于延续了当前单市场ETF的T+0的高效套利机制，因此上交所沪深300ETF的套利模式基本与前述单市场ETF套利模式相同； 上交所沪深300ETF由于是首只跨市场ETF，产品运作机制上存在着细节上的特点，并因此带来了相对于单市场ETF基本套利交易方式上的部分差别。 运行机制的自身设计特点： 深市股票部分，采用现金替代方式，由基金管理人代投资者在T+2日内（一般在T日实时）买/卖深市股票后，采用现金交收。 基金管理人在T日实时收到申购赎回申请后，在系统可实现的时间内，按照“时间优先、实时申报”的原则进行相应深市股票的实时交易。 申购：ETF份额T+0可用；赎回：沪市股票T+0可用、深市股票对应替代资金T+2支付券商。 运行机制对ETF套利者的影响： 买卖深市股票的交易费用等成本由申购赎回投资者承担，不影响中长期持有人利益。 由于代买卖运行机制的设计，预期300ETF二级市场交易价格的长期均衡折溢价率会略微高于单市场ETF约0.05%-0.1%。 上交所沪深300ETF套利 vs 单市场ETF套利：区别之一 即时套利者： 上交所沪深300ETF套利者可能需要更高的折溢价空间作为安全边际，才会进行相应套利交易 模拟结果（2007年5月29日至2008年5月29日）： 在深圳权重25%的情形下，套利者承担套利额外波动的风险分布如下： 0.42% -0.30% 8.41% -0.10%~-0.30% 82.30% -0.10%~0.10% 8.33% 0.10%~0.30% 0.54% 0.30% 概率分布 5分钟套利波动区间 0.44% -0.10% 2.01% -0.05%~-0.10% 94.98% -0.05%~0.05% 2.06% 0.05%~0.10% 0.51% 0.10% 概率分布 1分钟套利波动区间 上交所沪深300ETF套利vs单市场ETF套利：区别之二 延时套利者： 权重较大的成分股涨停（全日）或预估极接近涨停时： 建议采用赎回套利方向： 即低点买入ETF份额—赎回得到篮子股票—高点卖出的方向方式，而不是 相反（风险对冲机制缺乏）； 权重较大的成分股跌停（全日）或预估极接近跌停时： 建议采用申购套利方向： 即低点买入篮子股票—申购得到ETF份额—高点卖ETF份额的方向方式， 而不是相反（风险对冲机制缺乏）。 上交所沪深300ETF套利vs单市场ETF套利：区别之三 （成分股）做空套利者： 成分股正常交易： 由于基金及时代买入，不存在原（单市场）做空模式； 成分股利空跌停（预期全天跌停且恢复交易后继续下跌）： 由于基金及时代买入，不存在原（单市场）做空模式； 成分股利空停牌： 存在原（单市场）做