中国经济的需求结构之忧——10月宏观经济数据简评-中建投信托.PDF

宏观研究报告 中国经济的需求结构之忧 ——10 月宏观经济数据简评 研究员：应汇康 发布日期：2016 年11 月15 日 据国家统计局11 月14 日发布的数据显示，2016 年1-10 月固定 资产投资累计总额48.4 万亿元，同比增长8.3%，较前值略升0.1个 百分点。其中，基础设施建设投资12.2 万亿元，同比增速为17.6%， 较上月值降低了 0.3 个百分点；房地产开发投资总额约 8.4 万亿元， 同比增速6.6%，比上月值高出0.8 个百分点。2016 年10 月社会消 费品零售总额约3.1 万亿元，同比增速为10%，较上月回落0.7 个百 分点，录得年度最低值，去除物价因素之后的实际零售额增速仅为 8.7%，创下04 年以来的新低。另据海关总署统计数据显示，10 月份 以美元计价的出口额同比下滑7.3%，较 9 月值回升 2.7 个百分点， 表现弱于预期。 10 月宏观经济数据充分暴露了中国经济的需求结构之忧：拉动 经济增长的需求侧“三驾马车”中，出口长期萎靡，消费增速放缓， 维持经济稳定增长过度依赖于投资的支撑作用。然而，在当前诸多不 利的经济环境和政策因素制约下，投资的增长或难以为继，总需求存 在较大的下行压力。 首先，新一轮楼市调控政策启动，房地产投资动能削弱、持续性 存疑。自限贷限购政策在各重点城市陆续出台以来，房地产销售市场 1 宏观研究报告 已开始降温，10 月份商品房销售面积同比增速降至26.4%，较9 月份 下滑了7.6 个百分点。通常情况下，销售端的冷却传导至投资端会有 半年左右的周期，届时房地产开发投资额和新开工面积将会有一定幅 度的下滑。日前，发改委出台必威体育精装版监管政策，严禁房地产开发商发行 企业债用于商业性地产项目。该政策直接作用于开发商融资链条，大 幅削弱了房地产开发商新增投资的能力。 其次，财政政策后续乏力，基础设施建设投资增势将逐步放缓。 基础设施建设投资通常由政府主导，受到财政收支情况的制约，一般 作为逆经济周期调节工具，托底经济增长。为保持经济稳定增长，今 年前三季度财政政策发力比较积极，财政支出收入比已达112%，并 产生连续12 个月的财政赤字，赤字规模已超过年初提出的2.18 万亿 元预算目标。因此，10 月份的财政支出增速同比大幅下跌转负至 -12.5%，提前透支财政对后续基础设施投资的掣肘作用已经开始显现。 最后，物价指数上涨、人民币汇率承压，货币政策或更趋谨慎。 近两月，CPI 和PPI 连续回升在一定程度上引发市场对通胀的预期， 而美元指数的强势持续给人民币汇率带来贬值压力。央行近期的工作 报告明确表示坚持稳健的货币政策，并强调经济稳增长与防范资产泡 沫并重的政策目标。央行相对的谨慎态度或使货币政策在未来一段时 间内小幅收紧，从而抑制固定资产投资的扩张。 2 宏观研究报告 免责声明： 本报告由中建投信托有限责任公司（以下简称“本公司”）研究创新部撰写发布。 报告中的相关信息来源于本公司认可的已公开资料或其他信息，但本公司对该类信息的 准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点、评估及预测，本公司对报告内容可在不发出通知情 形下做出更改。在不同时期，本公司可能发布于本报告观点不一致的研究报告。 本报告仅供参考，所载观点不构成对任何特定投资者的建议。 本报告版权仅为本公司所有。 3