中央银行支付清算体系中的抵押品管理.pdf

中央银行支付清算体系中的抵押品管理 周莉萍 （中国社会科学院金融研究所） 载于《上海金融》2014 年第2 期 金融机构越来越依赖批发市场融资，而批发市场融资越来越青睐抵押融资。 过去几十年，随着衍生品交易的膨胀，抵押品，和交换一样古老的经济学概念再 次发挥其特殊的信用功能。英格兰银行最早在 1992 年建立了现代中央银行的抵 押品管理体系，迄今，各国中央银行都建立了不同层次的现代抵押品管理体系。 本文探讨的是中央银行支付清算体系中的抵押品管理问题，属于中央银行抵押品 管理体系的一部分。 大部分国家已经实现电子支付，中央银行的支付清算体系已经进入实时全额 清算体系（RTGS ），即便支付机构的清算请求能及时得到中央银行等对手方的实 时处理，支付机构依然面对结算体系中的资金错位或不足。电子支付的日间透支 及产生的信用风险、流动性风险，是现代中央银行清算体系面临的主要风险。为 提高支付效率并保持稳定运行，央行需要减小支付清算体系中的流动性风险，及 时为各类支付结算活动提供流动性。流动性供给的方式有多种，其中，短期、超 短期抵押贷款成为主要工具。与此对应，央行抵押管理框架基本内容包括抵押品 的级别、抵押机构的资质、抵押期限等。除了分析中央银行支付清算体系抵押品 管理的常规路径和危机期间的非常规路径之外，本文尝试探讨央行抵押品管理的 宏观效应与未来抵押品管理的方向，以及对中国的启示。 一、中央银行清算体系风险的解决路径 中央银行的信贷活动有多种类型：日间信贷、备用信贷、短期公开市场操作、 指向性长期公开市场操作、贴现窗口便利等。用于降低支付清算体系风险的央行 信贷活动多是日间信贷，在英国还包括备用信贷，这也是央行管理支付清算体系 的日常手段。因此，可以透过日间信贷管理机制的变化观察央行支付清算体系风 险管理现状。 支付清算的时间错配导致支付结算机构央行账户透支，为保证央行存款账户 为零或正，结算机构会向央行拆借日间资金以维持账户平衡，同时保证最高利润 和最优支付效率。支付结算机构的日间信贷如果违约，首先危及的是支付结算体 系，支付结算体系出现信用风险会导致流动性不足，将危及所有参与该体系的机 构。最终，支付结算体系的瘫痪最终危及的是整个清算机制，例如在美国是 Fedwire、CHIPS，而其最终的金融损失承担者必然是中央银行。因此，无论是否 已经转移支付清算服务，中央银行都可能面临支付体系的诸多风险。 中央银行并不愿意无限满足支付机构的信贷需求，采取什么样的措施能使支 付风险的根源——支付机构的无担保透支行为得以控制？怎样让支付机构减少 透支额度和日间信贷需求？对于中央银行而言，可行的方法大致包括四类：对日 间信贷服务增加约束条件（上限、收费、附抵押品等）；将中央银行的支付清算 服务全面推向市场，让市场自行解决；回归有限存款准备金制度，提高存款准备 金水平；在现有的RTGS 清算体系中增加流动性-储蓄机制。 第一类办法是，提供有限的日间信贷服务（设定信贷额度上限、提供收费服 务、要求抵押品等），同时采取一系列政策措施提高支付机构的自有资本金，用 结构性的制度组合措施降低风险。如果采取此类方法，中央银行此时面临的挑战 时，如何把握有限服务的度，既合理施加抵押品要求，又不影响支付清算体系的 运行效率。央行唯有在实践中不断摸索，才能实现风险与效益的最佳组合。需要 注意的是，此类措施的前提是中央银行还承担支付清算服务，无法回避信贷需求。 如果需要更加激进而快速地降低风险，还有第二类方法，全部转移支付清算风险， 即把支付机构的信贷需求推向市场，实现中央银行支付清算服务的市场化。 第二类方法，中央银行支付清算服务的市场化。支付风险的转移是否意味着 中央银行失去了支付清算的“阵地”？支付清算服务市场化之后的中央银行如何 降低风险？采取此类方法时，中央银行将面临两个新的调控目标：降低私人清算 所的风险、降低整个支付清算体系的系统性风险。降低私人清算所的风险，需要 对参与机构提出更加严格的要求，对清算所提出更高的内部治理要求。同时，中 央银行需要掌握新的调控工具：在整体估算日间借贷缺口的基础上，调整日间借 贷参数。支付清算体系的系统性风险包含国内系统性风险和跨境支付风险。目前， 全球性的出路是23 个成员国组成工作组在2001 年推出的《系统重要性支付体系 核心原则》，其中对中央银行提出了四项具体要求和十项基本原则。以上两类措 施都是在央行日间信贷存量不变的前提