中央银行沟通与货币政策的实践与启示.pdf

中央银行沟通与货币政策：必威体育精装版的实践与启示 摘要 中央银行沟通是中央银行面向公众的信息供给与交流行为。近２０年来，主 要发达国家央行纷纷强化了中央银行沟通作为货币政策工具的角色，金融危机后 更进一步深化了关于未来货币政策路径的“前瞻性指引”。本文总结了中央银行 沟通的国际实践和必威体育精装版进展，并针对我国央行货币政策沟通存在的不足，提出了 相应的建议。 关键词：中央银行沟通 前瞻性指引 货币政策透明度 Central Banks communicate the policy-related information with public. During last 2 decades, the central banks of advanced economies are strengthening their ability of communication to influence the public expectations. Since financial crisis of 2008,the Forward Guidance became the important policy instruments of monetary policy. In this paper, we summarized the recent practices and developments of central bank communication and forward guidance, and give some suggestions to enhance the communication ability of People’s bank of China. Key words: central bank communication ,forward guidance, monetary policy transparency 最近十几年中，货币政策理论和实践都出现了一些重要的变化，其中，中央银行透明度 与公共沟通是特别令人关注的领域。欧洲央行前任行长Trichet （2005 ）曾表示“平心而论， 公共沟通本就是货币政策不可分割的一部分”，而美联储主席Bernanke （2004a ；2004b ；2007 ） 也反复强调中央银行沟通的重要性，指出“（更好的沟通）可以让家庭和企业更好地理解美 联储决策以及其未来变化的逻辑，这将有助于提高货币政策的可信度和有效性”。 2008年以来，在应对金融危机以及促进危机后复苏的过程中，常规货币政策（主要是短 期利率调整）失效，“预期管理”逐渐成为货币政策实施理念的核心。2012年，美联储副主 席Yellen在演讲中，更是用“革命”（Revolution ）一词来形容中央银行沟通在当下货币政 策实践中的广泛应用，并指出 “公共沟通”（即前瞻式指引）和量化宽松政策 （即QE ）一 起，已成为美联储在极端情形下最为倚重的两大非传统政策工具（Yellen ，2012 ；2013 ）。 有关中央银行沟通的必要性，学术探讨已多（Woodford ，2005 ；Blinder等，2008 ）， 鉴于本文的主旨，在此不再赘述，而仅以Bernanke 的观点作为简要的归纳：从政治上看，货 币政策事关社会每一个经济主体的福祉，作为公共事务机构，中央银行有义务尽可能地将其 决策背后的逻辑向公众进行解释；从经济上看，中央银行沟通有三方面的好处，其一，在短 期内，清晰的沟通有助于经济主体预期并理解中央银行的决策，从而可以降低金融市场的波 动与风险，并平滑利率变动；其二，在长期内，有关中央银行政策目标和路径的沟通，有助 于锚定公众的长期预期，特别是对通货膨胀的预期；其三，通过更清晰和公开的沟通，可以 引导金融市场参与者对未来政策路径的预期与中央银行的规划保持一致，这有助于提高货币 政策的效力 （Bernanke ，2004 ） 本文介绍主要国家中央银行目前货币政策沟通的内容、方式及其影响效果，重点探讨金 融危机后各国日益强化的 “前瞻性指引”，以期对我国的相关实践提供一些有益的参考。 一、各国中央银行的常规货币政策沟通 中央银行沟通是中央银行面向公众的信息供给与交流行为，其沟通的信息主要涵盖货币 政策框架（目标、决策和实施机制）、具体政策和操作、经济金融现状披露、总结与前景分 析、政策路径展望等内容。当