人行货币政策对经济的成效如何-HangSengBank.PDF

• 内地经济增长由 2013 年的 7.7% 放缓至去 年的 7.4% ，为 自 1990 年以来的最低年增 薛俊升 长率 。 高级经济师 • 中国人民银行 （ 「人行 」 ）最近透过调低 thomasshik@ 存款准备金率 、减息及 向银行体系注资 ， 支持经济增长 。 • 不过 ，房地产市道不振 ，加上经济放缓 ， 银行放贷或因而转趋审慎 。 人行货币政策对经济的 • 另一方面 ，住宅供应不缺 ，人行政策对整 成效如何 ？ 体房地产市场帮助不大 。 • 固定资产投资增长减慢 ，将减少对经济增 长的贡献 。我们预期今年整体经济增长会 进一步放缓至 7% 。 2015年2月 内地经济增长放缓 内地经济增长由 2012 年及 2013 年的 7.7% 放缓至去年的 7.4% （表 1 ）。增幅虽然 符合中央政府所订定 7.5% 「左右 」的 目标 ，但仍是 自 1990 年以来录得的最低增幅 。 表 1 ：国内生产总值 表 2 ：M2及贷款增长 数据源 ：Reuters EcoWin ，恒生银行 数据源 ：Reuters EcoWin ，恒生银行 去杠杆化趋势持续 仅数年之前 ，内地经济仍常以双位数字增长 ，但受去杠杆化因素影响 ，经济增长速度 自 2007 年以来已减去近半 。 环球金融风暴以后 ，中央政府于 2008 年 11 月推出 4 万亿刺激经济措施 。货币供应 及银行贷款因此于 2009 年显著上升 ，金额增幅比中央政府推出的计划还要庞大 。广 义货币供应 （M2 ）急升 ，2009 年 11 月录得达 29.7% 或相当于 13.6 万亿人民币的 最高按年增长 。于同年 6 月初 ，贷款余额按年增长跃升至 34.4% ，相当于 12.6 万人 民币 （表 2 ）。 随着大量资金流入经济体系 ，经济增长于 2009 年至 2011 年间维持大约 10% 。期 间 ，房地产市道亦畅旺 。于 2009 年 、2010 年及 2011 年 ，住宅销售以金额计分别 上升 80% 、15%及 11% 。 2015年2月 2 不过 ，贷款经过时日累积 ，日后终