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三、其他类型的资产证券化 1 单一借款人型证券化与多借款人型证券化 2 单宗销售证券化与多宗销售证券化 3 单层销售证券化与双层销售证券化 4 发起型证券化与载体型证券化 5 政府信用型证券化与私人信用型证券化 6 基础证券与衍生证券 7 表内证券化与表外证券化 8 表内证券化与表外证券化 * * 浙江工商大学金融学院 程大涛 各种索取权 * 浙江工商大学金融学院 程大涛 * ● ● ● ● ● 普通股 优先股 次级债 普通债 有担保债 优先级 450 股东回报 公司收入，R D RE 450 RD D 债权人回报 公司收入，R Rd D 次级债权人回报 D+d 公司收入，R 450 说明：公司是持续经营的实体，产生的是一系列的现金流，而不是单个收益，上图是对于附属于索取权的收益流的一个简化的视角 次级债是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务(包括高级债务和担保债务)的一种特殊的债务形式。次级债的次级只是针对债务清偿顺序而言。次级债券是指固定期限不低于5年(包括5年)，除非银行倒闭或清算，不用于弥补银行日常经营损失，且该项债务的索偿权排在存款和其它负债之后的商业银行长期债券。 股权与债权界限：不同的风险要求不同的收益 对企业有所有权！. 普通股 普通债权 次级债券 优先股 偿付顺序——风险——收益 固定回报，优先偿付，安全性较高，收益相对较低 像债务，但是进权益资本，改善报表财务结构； 没有投票权；但可约定在恶意收购时自动获得投票权，转为普通股。 偿付顺序在普通债权之后，承担更大风险，所以要求回报较高 * * 浙江工商大学金融学院 程大涛 第五节 国外资产证券化的发展与操作模式 三、国际资产证券化运作模式的比较分析 二、典型国家资产证券化的运作模式与特点 一、国际资产证券化的发展 * * 浙江工商大学金融学院 程大涛 一、国际资产证券化的发展 表：亚洲资产证券化市场发展概况 单位:亿美元 国家/地区 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 香港地区 3 0 0 4.3 10.54 韩国 7.69 23 34.58 10.56 23.08 马来西亚 0 2.6 6 0 3.5 新加坡 1.25 0 5.3 2.9 9.4 台湾地区 0 0 0 3.79 3.35 菲律宾 0 0 5 0 0 其他 0 0 0.93 1.02 2.2 合计 11.94 25.6 51.81 22.57 52.07 * * 浙江工商大学金融学院 程大涛 二、典型国家资产证券化的运作模式与特点 美国模式 欧洲模式 日本模式 韩国模式 澳大利亚模式 加拿大模式 1 2 3 4 5 6 * * 浙江工商大学金融学院 程大涛 三、国际资产证券化运作模式的比较分析 一是美国模式,也称表外模式 二是欧洲模式,亦称表内业务模式 三是澳大利亚模式,也称准表外模式 国际上信贷资产证券化代表性的模式有三种 资产证券化具备的环境 * * 浙江工商大学金融学院 程大涛 资产证券化具备的环境 会计环境 法律环境 税收环境 信用环境 资产证券化 国外资产证券化实践表明，资产证券化须具备如下环境： * * 浙江工商大学金融学院 程大涛 第六节 中国资产证券化的实践与探讨 四、我国开展资产证券化的障碍及政策建议 三、我国资产证券化的前景分析 二、我国开展资产证券化的意义 一、中国资产证券化的实践 * * 浙江工商大学金融学院 程大涛 一、中国资产证券化的实践 实证：中集集团应收帐款证券化案例解析 企业背景介绍 融资背景分析 资产证券化融资方案主要内容 资产证券化操作程序 资产证券化对中集集团的直接好处 本次资产证券化的意义 交易流程图 * * 浙江工商大学金融学院 程大涛 中集集团应收帐款证券化交易流程图 中集集团 荷兰银行 国际商业票据 投资者 资产购买公司 （SPV） 出售应收帐款 公开发行CP 支付筹集资金 中集集团的债务人 信托机构 委托信托机构管理应收帐款资产 偿还债务 * * 浙江工商大学金融学院 程大涛 二、我国开展资产证券化的意义 7 ．资产证券化有利于推进我国不动产市场的发展。 意义 6 ．资产证券化有利于盘活银行不良资产。 3．促进商业银行经营效率的提高。 2．分散金融机构的经营风险。 8 ．资产证券化有利于优化国企资本结构。 4 ．有助于解决银行存短贷长的矛盾。 5 ．资产证券化有利于推进我国资本市场的发展,有利于我国资本市场的完善。 1．赋予了传统的金融资产具备一定的流动性，解决了银行或其