案例十二---用友软件的股利分配（一）.pptVIP

分析其大量分红的原因： 公司具有稳定的盈利能力和持续的现金流。 公司的资产负债率较低，偿债能力较强。 公司没有寻找到很好的投资机会。 因此用友公司的高股利分配政策能够提高其每股收益率，为以后的融资创造了条件。但其这种策略必须要在一定的基础之上，在公司经营状况和投资方向发生变化时，其股利分配政策也可能发生变化。 案例十二 用友软件的股利分配 第五组成员： 发言人： 背景知识 （—）股利政策的理论和决策因素 股利一般是指从利润中分配或返还给股东的部分，最常见的股利形式是现金股利，另外一种形式则是以股票形式发放的股利，即股票股利。 股利决策主要是权衡公司与投资者之间，股东财富最大化与提供足够的资金以保证企业扩大再生产之间，企业股票在市场上的吸引力与企业财务负担之间的各种利弊， 然后寻求股利与留存利润之间的比例关系。公司的股利政策还能够向投资者传递关于公司经营业绩的信息，因此公司经营者都十分重视股利政策的制定。 股利理论可以分为三个不同的学派：（1）股利无关理论。该理论认为股利的发放与公司价值是不相关的，股东对股利的多少无所谓。（2）股利相关理论。相关理论认为大多数股东都喜欢股利并将股东的增加视为积极的信号。（3）税差理论。该理论认为股利发放存在着税收上的不利之处，因此一般来讲各国对股利的征税要比其他替代形式，如资本利得高得多。 在制定股利政策时 ，应充分考虑各主要影响因素，包括：（1）投资机会。（2）收益的稳定性。（3）资本的其他来源。（4）财务杠杆比率。（5）信号激励。（6）股东特征。 （二）股利政策合理性的分析框架 对于股利政策合理性的的分析框架，公司要回答两个问题：（1）在满足未来发展所需的资本支出需求和营运资本需求后，有多少现金可用于发放股利，实际支付的股利又是多少？（2）公司所能获得的投资项目的效益如何？分析框架如图P204 基于股利政策分析框架可以看出在现实中两种不同的度量产生了四种不同的股利政策组合：（1）公司投资项目收益良好，支付的股利超过股权自由现金流量。（2）公司投资项目收益良好，支付的股利少于股权自由现金流量。（3）公司投资项目收益差，支付的股利少于股权自由现金流量。（4）公司投资项目收益差，支付的股利超过股权自由现金流量。 案例资料 （一）公司背景 用友公司最初由两位自然人股东王文京和苏启强于1988年共同创建，1990年12月、1993年7月，公司的股权先后发生了三次转让。转让完成后，公司的股东为王文京、苏启强和郭新平，分别持有公司的45%、45%和10%的股权. 2001年4月，经证监会批准，用友软件股份在上海证券交易所以上网定价方式 向社会公众发行了2500万股人民币普通股股票，每股面值1元，每股发行价36.68元，本次发行后，用友股份有限公司总股本为10000万股。 用友软件是国内软件业的龙头企业，具有软件自主研发和创新等核心竞争力，公司近年在向企业管理软件开发的转型上取得了成功 上市后投资的多项软件业务也进入收获期。公司的经营范围为：电子计算机软件、硬件及外部设备的技术开发、技术咨询、技术转让、技术服务、技术培训；企业管理咨询;数据库服务；销售电子计算机软硬件及外部设备、打印纸和计算机耗材；图书零售。 截至2005年末，用友软件的前五大股东持股情况如表12-1所示。（P206）用友软件自上市以来的重要财务指标如表12-2所示（P206-207） （二）股利分配方案 表12-3列示了用友软件2001-2005年的鼓励分配方案。（P207） 2001年度公司以年末总股本10000万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利6元，共计派发股，剩余利润待以后年度分配，2001年度公司不进行资本公积转增股本或送股。2002年5月20日，公司年度股东大会审议通过了公司资本公积金转增股本议案，分红派息以2002年总股本1亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利6元 资本公积金转增股本向全体股东每10股转增2股，共计转赠2000万股，转增后公司总股本为12000万股。截至报告期末，公司资本公积金转增股本议案实施完毕。 根据公司2003年度股东大会决议，分红派息以2003年末总股本12000万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.75元，资本公积金转增股本向全体股东每10股转增2股，共计转增2400股，转增后公司总股本为14400万股。 2004年以总股本14400万股为基数向全体股东每10股派发现金红利3.2元，资本公积金转增股本向全体股东每10股转增2股。共计转增2880股，转增后公司总股本为1728