能源金融(第2版)第三章-天然气市场与天然气金融.pptVIP

第二节 天然气价格 三、相关研究 （三）跨区域天然气市场价格的相互作用 在国际天然气市场价格体系中，主要的参照标准是美国Henry Hub交易中心的现货价格、英国国家平衡点（NBP）的现货价格和日本对外公布的LNG到岸价。这三个价格相互之间存在一定的相互作用，对不同区域的天然气贸易也会产生不同的影响。 美国天然气市场与欧洲、日本明显有区域分割的特点，跨区域市场之间的相互影响有限。欧洲和日本的天然气来源严重依赖进口，其贸易价格往往与国际石油价格挂钩；美国管道天然气市场供应主要来自本土，受到本土市场供求关系的影响更多，价格走势与国际石油价格相关性较弱。 第二节 天然气价格 三、相关研究 （三）跨区域天然气市场价格的相互作用 图3-24 美国、欧洲、日本管道天然气和LNG价格的主成分分析 第三节 天然气金融 所谓的“天然气金融”目前并没有严格的定义，但是其核心也是借助金融市场来完善天然气市场的价格发现功能，并提供规避风险的工具和手段。 一、天然气衍生金融产品交易 目前，纽约商品交易所（NYMEX）上市场的Henry Hub天然气期货合约已经成为国际天然气市场的风向标，欧洲天然气金融市场的开展较晚，目前仅有伦敦国际石油交易所（IPE）有上市基于英国国家平衡点（NBP）的天然气期货合约，但是围绕欧洲各天然气管网枢纽形成的现货交易中心的和场外市场的交易也非常活跃，其中以互换交易居多。 （一）天然气期货市场 近年来，NYMEX的Henry Hub的天然气衍生金融产品交易量不断攀升（图3-26），目前Henry Hub天然气期货合约已经成为全球第二大的能源期货品种，其价格走势成为国际天然气价格的标杆。 第三节 天然气金融 一、天然气衍生金融产品交易 （一）天然气期货市场 图3-26 NYMEX的Henry Hub天然气衍生金融产品交易情况（单位：手） 第三节 天然气金融 一、天然气衍生金融产品交易 （一）天然气期货市场 美国商品期货交易委员会（CFTC）也会在每周公布的交易商持仓报告中披露商业交易者、非商业交易者的天然气期货合约持仓情况。 a 商业交易者 b 非商业交易者 图3-27 CFTC持仓报告——未平仓量情况 第三节 天然气金融 一、天然气衍生金融产品交易 （一）天然气期货市场 a 商业交易者 b 非商业交易者 图3-28 CFTC持仓报告——商业交易者与非商业交易者的未平仓量占比 第三节 天然气金融 一、天然气衍生金融产品交易 （一）天然气期货市场 尽管目前仍没有实证研究和确凿的证据显示期货合约交易量和价格波动之间的直接相关性，CFTC还是一直坚持设立投机头寸限制的监管措施，避免持仓高度集中导致的过度投机。 在持仓高度集中的情况下，天然气期货合约所反映的价格就会被严重扭曲，无法反映市场不同类型、观点不同的参与者的意愿。更进一步，如果某个交易商的净头寸足够大的话，就可能变成一个明显的影响市场稳定的因素，会对价格产生持续的扭曲。 未来，CFTC将调整持仓限制政策，解决豁免发放问题，大幅减少持仓豁免机构数量，降低它们的平均持仓规模和头寸集中度，恢复公众对期货交易制度的信心。 第三节 天然气金融 一、天然气衍生金融产品交易 （二）天然气场外交易市场 1、期货互换（Future swaps） 期货互换是最活跃的互换合约，也是固定—浮动价格互换形式之一。期货互换的指标是期货合约的固定价和浮动价之间的价差。这里的固定价就是同月份的期货合约价，浮动价则是一个计算出来的价格，即期货合约最后3个交易日内期货结算价的平均值（L3D）。 2、基差互换（Basis swaps） 在天然气市场中，所谓的基差（basis）是指天然气在不同交割点之间的价差，参照标准是天然气期货合约交割点（如Henry Hub）的指数价格。此外，还有所谓的远期基差，其参考标准是NYMEX的Henry Hub天然气期货合约价格。 3、指数互换（Index swaps） 指数互换就是期货互换和基差互换的结合，主要用于在某地进行现货套利交易。指数互换的买方支付固定价给买方，并以指数价格从卖方买进。交易中采用的固定价以协商方式确定，浮动价则是由买卖双方认同