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贵州省上市公司股利政策及其影响因素研究 贵州省上市公司股利政策及其影响因素研究 ■吴道瑾 贵州大学管理学院 摘 ’要：为探究贵州省上市公司股利政策呈现的特点及其影响因素，文章对2009年 一2013年贵州省上市公司披露的年度股利 政策进行了实证分析。分析认为，贵 rt上市公司股利分配的倾向主要受每股收益、净利润增长率和总资产规模的影响；其中，分配现 金股利的上市公司，其每股收益、净利润增长率、资产负债率、流动比率和总资产规模对发放的每股现金股利具有显著影响，每股收 益、总资产规模与每股现金股利呈正相关，净利润增长率、资产负债率和流动比率与每股现金股利呈负相关。 关键词：贵州；上市公司；股利政策；影响因素 一 、引言 股利政策是上市公司的一项重要决策。我国证券市场起步 较晚且尚未发展成熟，上市公司在制定和实施股利政策时具有 较大的盲目性和随意性，因而，股利政策容易受到来自公司内部 及外部环境等诸多因素的影响。其中，内部影响因素主要是与公 司财务相关的各项指标 ，外部影响因素则源于法律法规及宏观 经济形势的变化和限制。查阅相关文献后了解到，目前在股利政 策的研究上主要集中于对全国或某一行业上市公司的探讨，而 针对贵州省上市公司股利政策及其影响因素的实证研究尚属空 白。本文以2009年一2013年贵州省上市公司的股利政策作为研 究对象，运用多种统计方法，在分析其特点的基础上，寻找影响 股利政策的主要内部因素，并建立模型，探究各因素对股利政策 的影响程度。 =、贵州省上市公司股利政策的特点 1．分配股利的上市公司比例高 2009年一2013年贵州省上市公司股利分配倾向统计如图所 示。从统计结果可知，5年里，超过 60％的上市公司实施了分配股 利的积极政策，其中 2012年分配的公司比例最高，达到了90％ 以上；不分配股利的上市公司数量较少 ，比例均在 40％以下。总 体来说，贵州省上市公司在实施股利政策上较为积极，除2010 年、2013年分别与其前一年相比分配比例有所下降外，其余三年 均呈上升趋势，且分配股利的公司保持在70％以上。 比弼四 1∞ j=ffj }=j0 lfJ 0 图 2009年 -2O1 3年贵州省上市公司股利分配倾向统计 2．以分配现金股利为主 如表 1所示 ，贵州省上市公司主要有四种股利分配方式 ，倾 向于发放现金股利和不分配。其中发放现金股利的公司最多，除 以单一形式出现外，还分别与“送股”、“转增”形式混合；“送股” 在2009、2010和2013与“派现”形式搭配实施，且仅有少数公司 采用该分配形式；20家上市公司仅有 1家公司在2013年单独采 用了“转增股本”形式，而其余上市公司在“转增”时都进行了“派 现”。从股利分配形式的变化来看，连续五年都有上市公司“派 现”或是“转增 +派现”，且只“派现”的上市公司数量最多，除 2010年、2013年分别与前一年相比有所下降外，其余三年呈上 趋势；“转增 +派现”的上市公司基本保持在 2家左右。 表 1 2009年 一201 3年贵州上市公司股利分配形式统计 分 形 2009年 2010年 2OI1年 2012年 2013年 派 8 7 14 17 l4 逆般+派现 々 ’ —— —— 1 - ．1竹股本 —— l u 转增 派现 3 3 ’ ， 1 - 分配 4 7 4 1 j 合计 l7 19 2O 2O 20 三、研究设计 由前述可知 ，2009年 一2013年贵州省多数上市公司都实施 了股利政策，且以分配现金股利为主。为从数据中探究贵州省上 市公司股利政策的影响因素，本文主要研究两个问题：(1)贵州 省上市公司的股利分配倾向受哪些主要因素影响?(2)现金股利 数额有哪些主要影响因素?文章选取了与公司盈利能力、成长能 力、偿债能力、资产流动性、公司规模及股权集中度相关的8项 财务指标作为自变量(如表 2所示)，针对两个问题分别建立了 Logistic模型与多元线性回归模型。各上市公司财务数据来源于 上海证券交易所、深圳证券交易所公布的2009年一2013年贵州 各上市公司年报。 1．变量设计 表 2 变量符号及定义 — f 变囊名稼 预测万同 变量解释 殷剥分配寝闷Y1 分配般烈醚值为l， 配毁划碱 围变量 值为0 每殷现盘验秘Y2 年报披露的每鞍理金殷利数额 每簸收盎xl 净雨 ／孵本息熟 净资产收荔奉x2 净利润 殷 ：辊蘸 l农每薯业j：奠人一 巴甚营业壤，＼)／ 营 业收入增长率X3 上年 世啜 ． f 年净列润■：年净利润)／土年 留变量 净铡润增长孝 x } 净利润 资产负债率X