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上市公司资产重组的问题与对策分析 2005年第3期借晦奋3比岛料钱No1.3,200S (总第61期)COASTAL ENTERPRISES AND SCIENCE amp; TECHNOlρGY 』二而去司虽严重组1P.J1ìl1题与刑嚣妇1ft胡鹏(安徽大学铅济学院，安徽合肥230039){摘要}我国上市公司的资产安纽由于对证券市场的巨大影响而一立为人们所关注。文章阐述了我国上市公司资产爱组的方式，分析了?在纽中存在的问题及其原因，并在此基础上有针对性地提出相应对策。{关键词]上市公司;资产爱纽;股权结构;治理结构[tp图分类号]F273.4文献标识码]A{文尊E编号]1∞7-7723(2∞5)03-∞80-02 资者手中取得廉价资金，或通过上市公司收购母公司所谓的一、我阔上市公司资产摄姐的方式;优质;资产以套现;或将嚣组作为题材在工级市场大肆炒资产重组是指通过不同法人盘体的法人财产权、出资人作，意图操纵股价牟取暴利o我国绝大多数建组后的上市公所有权及债权人债权进行符合资本最大增值目的的相互调司几乎都存在;一好、工平、主亏损;现象，即絮级后的第一年接与改变，对实业资本、金融资本、产权资本和元形资本的建公司利润大幅上升，第二年公司)]k绩便逐步下滑，第三年则新组合。资产3震级的方式多种多样，包括:兼并收购、资产剥回到重组前的水平甚至更差。万朝龄(2∞0)等分别以1997离、资产置换、股权转让、托管经瓷、资产性入、要约收购等。我国上市公司资产重组的常用方式有:兼并收购、资产剥离、和1997-1999年进行资产囊组的上市公司为样本，考察了资产置换及股权转让等。短期内重组股票的超额收益率，研究结果表明股权转让、资所谓兼并收购，即指兼并和收购o兼并指两个或两个以产剥离和资产置换类公司的股价先上升、后下降。冯根桶、笑上的公司合并中，其中…个公司因吸收(兼并)了其他公司而林江(2∞1)以1994-1998年间发生兼并收购的上市公司为成为存续公司的合并形式。兼并公司获得被兼并公司的全部样本，研究结果表明兼并收购类公词的绩效整体上有…个先业务和资产，并承担全部债务和责任;被兼并公司作为经济升后降的过程。实体已不复存在。收购指一家公司购受另一家公司时达到控2.侵占上市公司资金。我国上市公司的资产重组往往成股百分比的合并形式。收购公司对被收购公词的原有债务不为大股东谋求非法超额收益的重要手段，大股东通过自身对负连带责任，只以控股出资的资金为限承担风险;被收购公上市公司的实际按制以直接或变相侵占上市公司资金，具体司的经济实体依然存在。手法如下:(1)炒高股价，在证券市场套现。E晓芳等(2004)资产剥离是指上市公司将其…些部门、子公司、固定资通过对1999沪市上市公司资产主在组的实证研究，表明进行产、产品生产线等出售给其他公词，以获得现金回报，问时改股权转让类资产案组的公司绩效出现持续下降趋势，这反映变公司的资产结构，甩掉造成业务亏损的包袱，以提高公司了我国一些股权转让类资产建组的股权受让方关注的数点主营业务的能力。不在上市公司本身，而在于二级市场或其它。(2)转移资产。资产置换则指上市公司将其所拥有的盈利能力较差的大股东利用对上市公司的实际控制权，以不等价的资产置不良资产或劣质资产通过资产评估后，与母公司的优质资产换，或直接用上市公司资金购买大股东的关联企业或下属予进行等价交换(净资产额相等)，以提高上市公司的资产质量。公司，使得上市公司的利润向大股东转移。(3)挪用上市公司股权转让即股权的场外转让，通常是非上市公司通过受资金或借款给母公司的关联企业，离或者利用上市公司的信让上市公司第一大股东所持有的股权，而入主上市公司(取用为其关联企业进行大量借款担保及股权质押。得壳资源)。3嗣资产重组中信息披露不规施。我国上市公司财务报告工、我回上市公湖资产主意组中的问题分析对资产重组的信息披露都存在不完整、不规班问膜。从近几{一)存在的问题年资产意组的上市公司公布的年度财务报告来看，许多公司1.重组行为短期化，即上市公司重组过分注黛近期效益对黛组方、交易定价、交易影响的信息披露不完整。尤其是涉而忽视远期效益。我国上市公司的资产建组大多建形式而较及关联交易的资产囊组更是如此，许多公司没有披露关联方实质，其真正目的不在于上市公司的长远发展而在于短期提转让资产是沓经过资产评估，即使披露也只说明经过评估而升上市公司业绩，以达到扭亏、保究及配股的目的，进而从投没有说明评估机构，有的只披露资产囊组后的股权变化而没[收稿日期]2005叶1-21{作者简介}胡鹏(1981斗，男，安徽大学级济学院硕士研究生，研究方向:投资经济。?????????? 80 ??????????乯???????????????????????????????????????????????