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股权结构与公司并购绩效研究现状分析 服叙给物与专:司J于购销敛研究乱收令祈杨敏摘要:从企业战略实施的角度看，企业并购行为是企业重要的经营战略举措。事实上，公司并购行为能杏提升公司绩效与交易的决策机制密切相关。股权结构导致并购交易微观决策机制的不科学有可能直接影响并购交易的质量。关于公司并购能否提升企业绩效以及股权结构与并购绩效关系问题，学术界也存在着不同的看法。本文就公司并购绩效以及股权结构与公司并购绩效关系的研究现状做出分析与评述。关键词:股权结构;并购绩效;文献综述西方发达国家已经经历了5次所谓的;并购浪潮飞1995年间发生的38起并购事件后，指出:目标公司在从西方发达国家的金融实践活动中可以看到，企业往往并购中会获得超常收益，目标公司价值会上升;但是收可以通过并购行为达到企业谋求自身快速发展的目标。购公司没有获得超常收益。另外，也有研究表明并购能从企业战略实施的角度看，企业并购行为也是企业重要够提高主并公司的绩效。李善民、陈玉皇(2002)对沪深两的经营战略举措。正是由于井购行为对于企业发展的重市1999-2000年间发生的349起并购交易事件进行实要意义以及西方发达国家发生多次并购浪潮的事实，学证分析，研究表明:并购交易对目标公司股东财富的影术界对并购行为做了非常广泛和深入的研究。另外，由响不显著，但却为收购公司的股东带来显著的财富增于公司并购行为能否提升公司绩效与交易的决策机制加。当综合考察并购公司与被并购公司的总体绩效时，关系密切，公司治理结构健全的公司其微观决策机制可Bradley等(1983)通过计算1963-1984年间并购交易双以否决不良动机驱使下的并购交易提案。股权结构导致方总财富的变化发现:总体效益在每个时期都为正，并并购交易微观决策机制的不科学有可能直接影响并购且在并购发生后的几十年间并购产生的协同效应比较交易的质量。因此，研究学者也试图从各角度来诠释股稳定，其值处在7%-8%之间。权结构与企业并购绩效的关系。关于企业并购绩效的提升是否具有持续性的问题，一、企业并购绩效的相关文献回顾国内一些学者对此问题的实证研究得出了令人遗憾的上市公司并购行为作为一种企业资源配置和权利结论:上市公司的并购绩效在并购当年及后一年有所提让渡行为直以来都是各方关注的话题，学术界也对升，但在后续年份，绩效普遍成下降趋势(冯根福和吴林此作了大量研究。;并购能否提升企业绩效;是并购研究江，2001)。李善民、曾昭灶(2004)等人分析结果也表明:首先需要问答的问题。考虑到绩效问题在并购中的重要上市公司并购当年绩效有较大提高，随后绩效下降甚至性，国内外学者对其进行了一系列理论与实证研究。然抵消了之前的绩效提高，并购没有实质性提高并购公司而，在此问题上学者们并未达成共识。的经营绩效。吴豪和庄新田(2008)选取2004年沪深股市(一)企业并购绩效上升发生并购的上市公司为研究样本，对并购交易的绩效进企业并购在→定程度上可以提升目标企业的价值。行了实证研究。结果表明:上市公司的经营绩效在并购Schwert( 1992)经研究得出结论:目标公司股东在事件期后得到提升，但是不具有持续性。张隆亭(2011)的研究结内获得350毛的超常收益，但收购公司股东的收益元显著果也表明在短期内，并购能提高收购方的股价。变化。Bunner(2002)通过总结1971-2001年间的130篇(二)企业并购绩效下降并购文献后发现，在成熟市场中，目标公司的股东在并然而，国内外→些学者针对公司并购绩效问题开展购过程中获得了高于并购公司股东的超额收益，累积达的实证研究结果表明在并购交易之后的业绩并不理想，到10%-30%，而并购公司的收益提升不明显，且有下降股东财富往往遭受损失。的趋势。国内的一些研究结果也表明企业并购能提高目Ra盯venscr时af和S阮c丁h阳e盯r附e盯r(υ1锦98竹7)运用多元回归模型，对标公司的绩效。余力和刘英(2004)采用事件研究法，对中1凹9到50-1凹97打7年间发生的4盯71起并购交易活动进行实证国上市公司1999年发生的85起控制权转让案例和研究，发现目标公司的资产收益率以每年0.5%的速度2002年发生的55起重大资产重组案进行分析，研究表下降，发现并购活动的公司与同行业未发生并购活动的明目标企业通过重组获得了显著的超额收益，而收购企公司相比，利润率低3.10毛，且这些结果在统汁上是显著业获益不大。余光、杨荣(2000)研究了沪深股市1993至的。Maquieire等(2004)通过对发生在1963-1996年间的38 川平安罐罐罐罐溜溜由7260起换股并购案例进行研究后发现，混合并购会对公司，其股权集中度和管理层持股比例和并购绩效呈正相意司股东的财富造成损失。Shanna和Ho(2∞8)利用了加关关系。刘大志(2010)