中国航空企业主体信用评级方法-中债资信.pdf

中债资信评估有限责任公司 主体评级技术体系—航空企业—主体评级方法 中国航空企业主体信用评级方法 摘要 航空业作为国家重要的基础交通运输行业，在国家综合交通运输体系中的地位显著，在 国民经济及地方经济发展、外交外贸等方面发挥着重要的作用。为帮助受评对象、投资者及 其他机构理解中债资信评估有限责任公司（以下称 “中债资信”）航空企业主体信用评级的 基本思路，了解中债资信所采用的评级要素，提高信用评级的透明度，中债资信制定了本信 用评级方法。 需要说明的是，由于中国航空企业在经营环境、经营模式、管理体制等方面与其他国家 同类型企业存在较为明显的差异，因此，本信用评级方法仅适用于中国航空企业。同时，中 债资信的分行业主体评级方法是以 《中债资信工商企业评级方法总论》为指导，旨在说明对 特定行业评级时，级别确定和报告编写需要重点考察和分析的评级要素，对于适用于所有行 业的公共评级因素采取了简化处理，甚至没有提及，但并不影响中债资信在该行业评级时对 这些要素的应用。另外，对于一些特殊的航空企业，需要依据受评对象的特性采取有针对性 的分析，本方法所提及的评级要素可能并非完全适用。 本评级方法主要包括以下几个方面的内容： 一、行业划分及界定 二、行业特点及发展趋势 三、评级思路 四、评级要素 五、主要衡量指标 - 1 - 中债资信评估有限责任公司 主体评级技术体系—航空企业—主体评级方法 一、行业划分及界定 航空运输业是国民经济重要的基础性和服务性行业，根据国民经济行业分类（GB/T 4754 －2002 ），主要包括航空客货运输业、通用航空服务业和航空运输辅助业三大类。本评级方 法所讨论的航空业主要是指以旅客、货物和邮件为主的航空运输活动；航空企业是指获得官 方认可运行证书或批准，以各种航空飞行器为运输工具为旅客、货物和邮件提供民用航空服 务的企业，按业务性质的不同可分为旅客运输和货邮运输两大类。 二、航空业特征和发展趋势 （一）行业特征 1．周期性特征明显 航空业作为重要的基础交通运输行业，其运输需求是派生于商务、货物周转、旅游、探 亲等经济社会活动而产生的，这就使得航空业对经济环境具有较高的依赖性，其发展易受经 济环境变动的影响，行业周期性特征明显。 2 ．政府管制程度高 航空业作为公共交通运输体系重要的组成部分，受到来自国家发展和改革委员会（以下 简称“国家发改委”）、中国民用航空局（以下简称“民航总局”）等政府部门的管制。航空 企业的设立、飞机的购买、航线的开设及关闭、航班的密度以及各种安全标准、维修资质等 均需要取得民航总局的批准，在日常经营、收费、运输生产等过程中也受民航总局的监督和 指导。 3 ．寡头垄断格局 由于航空业技术和资金壁垒较高，加之市场需求较低，我国航空业发展初期仅有少数几 家航空企业进行垄断经营。随着航空投资体制改革的推进和市场准入制度的放开，民营航空 企业日渐增多，但初期运营的三家大型国有航空企业在航线和时刻资源的先发优势明显，行 业整体成寡头垄断的竞争格局，且短期内不会发生根本性变化，行业集中度较高。 4 ．受突发事件影响较大 由于航空业务的特殊性，航空业整体对安全、客流波动、自然条件和社会事件的敏感性 较高，行业整体受突发事件的影响较大。特别是飞机安全事故的发生，可能会使得航空企业 的品牌价值和市场份额急剧下降，甚至面临破产的危机。 5 ．航油价格波动影响大 - 2 - 中债资信评估有限责任公司 主体评级技术体系—航空企业—主体评级方法 航空企业经营成本主要由航油、折旧、起降费、维修费、租金等构成，其中航油成本占 比最大，约占40%左右。航油价格的波动一方面会使得航空企业经营面临巨大的成本压力； 另一方面也会带来航空企业所签订的燃油套期保值合同收益的大幅波动，二者共同作用使得 航油价格波动对航空业的影响较大。 6．属资本密集型行业，固定成本占比高，财务风险大 飞机和飞机周转件等飞行设备的造价高，且随着飞机专业化和大型化的发展，飞机及飞 行设备的造价水平日益提高，同时航