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特别提款权定值方法审查 2015 年 11 月 13 日 概要 本文为五年一次的特别提款权定值方法审查提供依据。本次审查内容包括特别提款权货 币篮子的构成、规模和加权以及用于决定特别提款权利率的金融工具。 本文的分析依据执董会今年 7 月初步考虑本次审查时进行的非正式讨论。考虑到执董们 的意见，保留了加入特别提款权的两个货币选择标准。由于中国继续符合出口标准，本 文的一个关键焦点是评估人民币是否符合第二个标准，即能否被认定为可自由使用货币。 本文阐述了 2010 年审查特别提款权以来人民币不断扩大的国际使用和交易。各种指标显 示，人民币在国际交易中的使用虽然起点较低，但已经显著增加。本文还发现，人民币 在外汇市场交易的活跃程度已大大提高，具有足够的市场深度，能够支持基金组织成员 国可能实施的操作规模，而不会对汇率造成显著影响。 中国当局已采取一系列广泛的措施，进一步促进基金组织和成员国的人民币操作，相关 措施涉及基金组织工作人员今年 7 月确定的所有领域。这些步骤包括，允许基金组织成 员国和代表它们的代理机构进入在岸固定收益市场和外汇市场。在岸和离岸市场最近出 现的波动突出显示出一些操作上的挑战，但成员国能够利用其中最为有利的市场，从而 减轻了成员国由此受到的影响。 工作人员建议执董会认定人民币为可自由使用货币并将其纳入特别提款权篮子。尽管法 律框架规定了一种货币若要被认为定可自由使用必须符合的标准，但评估具体货币时对 这些标准的运用最终需要政策判断。工作人员认为，根据基金组织协定中的可 自由使用 货币定义的含义，人民币可以被视为广泛使用和广泛交易。人民币市场也足够发达，能 够提供市场决定的汇率、基准利率和对冲工具，满足基金组织、成员国和特别提款权的 其他使用方的操作需要。工作人员认识到仍存在一些操作性挑战，但认为它们能得以解 决。 工作人员建议将特别提款权篮子扩大到五种货币。保留现有的四种货币（英镑、欧元、 日元和美元），增加人民币，这将维持篮子结构的稳定，同时使篮子能在更大程度上代 表全球贸易和金融体系中使用的货币。采用五种货币篮子所增加的复杂性预计将是有限 的，基金组织、成员国和特别提款权的其他使用方能够应对。 在评估出口选择标准和货币加权方面，工作人员建议，将适用于货币联盟的基于货币的 方法扩展到所有货币。这一建议认识到，鉴于特别提款权的目的（与 “可自由使用货币” 概念的目的并不相同），用于货币选择的经济变量 （除可 自由使用标准外）和货币加权 应反映货币而非成员国的特征。 特别提款权定值方法审查 工作人员还建议，调整决定特别提款权篮子货币权重的公式。建议的加权公式将解决长 期以来一直存在的现有公式的缺陷，对贸易和金融指标赋予相等的权重，金融指标包含 更广泛的金融变量。 工作人员建议，将中国国债三个月基准收益率作为特别提款权利率篮子的人民币计值利 率工具。对于构成特别提款权篮子的其他货币，用于决定特别提款权利率的工具将继续 以三个月政府证券收益率为基础。 工作人员建议，新的特别提款权篮子及人民币作为可自由使用货币从 2016 年 10 月 1 日 起生效。2015 年 8 月，执董会已经批准将现有特别提款权篮子的有效期延至 2016 年 9 月 30 日