特朗普新政经济政策及其可行性.pdf

本中金公司报告仅授权给 gaoyb@ 阅读。 宏观经济研究 2016 年 11 月 13 日 海外宏观周报 特朗普新政：经济政策及其可行性 一周观点 特朗普的经济政策（不包括能源等产业政策）可以总结为“一个目标、 三项措施”。在美国劳动力市场接近充分就业、通货膨胀压力初现的背景 分析员 吴杰云 下，要推行大规模财政扩张并实现 3.5%的 GDP 增速，仍有较大的不确 SAC 执证编号：S0080512110002 SFC CE Ref：AXQ260 定性。 jieyun.wu@ ► 一个目标：年均 GDP 增速 3.5%，争取到4%。这是一个很高的 联系人 余向荣 目标，尤其是在当前美国劳动力市场接近充分就业、经济增速已经 SAC 执证编号：S0080115020007 SFC CE Ref：BFA907 接近潜在增速的背景下。1980 年代初以来，除去个别经济衰退的 xiangrong.yu@ 年份，美国经济增长可以分为三个阶段：一是 1981-1988 年里根执 分析员 梁红 政期间，美国经济高速增长，期间 GDP 年均增长 3.5%；二是 SAC 执证编号：S0080513050005 1992-2006 年期间年均增速 3.3%；三是 2008 年金融危机后的复 SFC CE Ref：AJD293 苏阶段，2010 年至今，年均 GDP 增速只有 2.2% （图表1 ）。现在 hong.liang@ 与里根时代、与 1992-2006 年经济繁荣时期的不同之处在于，这两 个时期的初期，经济增长都明显低于潜在增长，劳动力市场离充分 就业都很远（图表 2，1982 年底失业率高达 10.8%，这是 1980 年 代的最高点）。从这个角度看，3.5%的 GDP 增速是个很高的目标。 ► 基 建： 累计 新增 5500 亿 美 元 基建 投资 （“…the Trump Administration seeks to invest $550 billion …”）。这个目标的表述 比较含糊：1 ）这5500 亿中，多少是政府承诺的支出，多少是政府 自己估算 出来的私人部门的支出？2 ）这 5500 亿的投入期限多长， 各年分别投入多少？我们暂且假设： 1 ）这 5500 亿的计划是在 近期研究报告 Trump 四年的任期中完成；2 ）没有Trump 基建新政的情形下，美 国基建投资增长以之前 5 年的平均速度增长，即每年 2.8%；3 ）这 • 宏观经济 | 10 月非农就业：工资持续上升，12 5500 亿是额外的政府支出，即在原本基建投资趋势增长以外的“增 月将如期加息 (2016.11.04) 量投资”。2015 年美国的基建投资规模约 8541 亿美元，假设 2016 • 宏观经济 | 预计 12 月将如期加息，美元指数阶段 年基建投资增速与 2015 年大体相当，且未来四年每年平滑增长（增