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研究杂谈 2012 年4 月16 日 诺亚 （中国）财富管理中心 Liankai 连凯 research@ 浅谈家族财富管理 ——新鸿基案例点评 2012.4.16 1 重要声明：本报告仅作提供资料之用，客户并不能尽依赖此报告而取代行使独立判断。本公司力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果 承担法律责任。本报告的版权归诺亚控股有限公司所有，如需引用和转载，需征得版权所有人的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 专题研究报告 在新鸿基的这个案例中，我们看到涉及家族财富管理的问题，更有公司治理结构的问题， 我们或许可以稍微谈谈前者对我们的启发。 家族财富管理的传承，在全世界都是有意思的课题，而且因为其隐秘性，在出事之前， 往往并不为大家所知道。有统计说家族企业没落的最大的原因之一：就是后代之间的争斗。 如下图，家族企业正是因为其身份的多重性，显得更为复杂 单看这个案例，“郭得胜去世后，郭氏家族信托基金的剩余索取权由包括三兄弟在内的 受益人分享，而剩余控制权则由受托人汇丰国际信托按契约规定集中行使。”我们说汇丰的 财富传承计划已经很好地避免了分家，是海外比较成功的信托案例。这对于大陆人有些陌生， 什么是信托呢？ 如下图“郭得胜在世时成立了一个家族信托基金，将其拥有的大部分新鸿基地产股权转 入该信托基金管理……信托基金将家族后代集体共享的企业资产捆绑起来，供企业持续经 营，后代继承人作为基金受益人，按自己所获份额分享资产收益。” 那么对我们中国人有什么启发呢？我们在大陆是否也可以这么做呢？答案是不能。 根据诺亚财富优秀的研究员李要深的报告 《家族财富管理信托面临的障碍》，问题还是 在于国内非资金信托的信托登记制度不完善，委托人对受托人的信任的建立还需要时间。而 对于资金信托，其实现在的银行、基金管理公司等金融机构都已经扮演起这样的角色。下图 《家族财富信托的生效》 2 重要声明：本报告仅作提供资料之用，客户并不能尽依赖此报告而取代行使独立判断。本公司力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果 承担法律责任。本报告的版权归诺亚控股有限公司所有，如需引用和转载，需征得版权所有人的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 专题研究报告 这里的要害是我国目前尚未建立信托登记制度，因此家族财富管理信托无法产生效力， 这是阻碍家族财富管理运用信托的主要障碍。 因为《中华人民共和国信托法》第十条规定：“设立信托，对于信托财产，有关法律、 行政法规规定应当办理登记手续的，应当依法办理信托登记。未依照前款规定办理信托登记 的，应当补办登记手续；不补办的，该信托不产生效力。” 当然，并不是所有的财产被信托时都需要登记。有两个标准判断财产权是否需要登记： 首先，凡是法律规定必须登记过户才能发生法律效力的，或者说法律规定必须以公权机关或 者法律认可的机关登记权利作为表彰的，就应当进行信托登记，例如股权收益权交付信托的 时候应当办理登记；其次，凡是不能独立存在、只能依附于其他财产才能存在或者表现的权 利财产，都应当进行登记。比如高速公路收费权信托。 据此认定，家族财富中的资金财产无需登记，是以资金的交付为信托生效要件。 信托登记的作用不仅限于取得法律效力，还在于公示信托财产。没有公示可能造成的典 型后果有三个。一是委托人将信托财产委托给多个受托人，某个受托人对信托财产的运用会 损害其他受托人利益；二是委托人将不属于其的财产进行信托，这样就损