20111008实物期权评估指导意见(征求意见稿).doc

附件7： 实物期权评估指导意见 （征求意见稿） 引 言 第一条 为规范注册资产评估师执行资产评估业务行为，维护社会公共利益和资产评估各方当事人合法权益，根据《资产评估准则——基本准则》，制定本指导意见。 第二条 本指导意见所称实物期权，是指附着于企业股权或其他有形及无形资产上的非人为设计的选择权，即指现实中客观存在的发展或盈利机会、潜力等，也包括或有损失或成本。拥有或者控制相应企业股权或其他资产的个人或组织在将来可以执行这种选择权，并且预期通过执行这种选择权能带来经济利益。 第三条 本指导意见所称实物期权价值评估，是指注册资产评估师依据相关法律、法规和资产评估准则，对附着于企业股权或其他资产上的实物期权价值进行识别、分析、估算并发表专业意见的行为和过程。 第四条 企业股权或其他资产一般会附带多种实物期权。当待评估资产中附带的实物期权经初步判断价值不大，或者在运用市场法评估资产价值的情况下，如果认为评估价值中已经包含了实物期权的价值，可以不单独评估实物期权的价值。 第五条 注册资产评估师评估实物期权价值时，应当遵守本指导意见。 基本要求 第六条 评估实物期权价值的评估机构应当具有财政部门颁发的资产评估资格证书。评估实物期权价值的注册资产评估师，应当具备实物期权评估的专业知识及经验，具有从事实物期权价值评估的专业胜任能力。 第七条 注册资产评估师进行实物期权价值评估，应当根据评估目的和评估对象的具体情况选择价值类型，并对价值类型进行定义。实物期权的价值依附于相应资产，其价值类型应当与相应资产价值类型保持一致。 第八条 注册资产评估师进行实物期权价值评估，应当客观公正、勤勉尽责，尽可能获取充分信息，并进行审慎分析，确保信息的可靠性和代表性。 第九条 注册资产评估师进行实物期权价值评估，应当合理使用评估假设和限定条件。 第十条 注册资产评估师进行实物期权价值评估，应当熟悉、理解并恰当运用期权价值评估的方法和程序，形成合理和可信的评估结论。 第十一条 委托方有义务提供实物期权评估相关的必要资料，并对资料的真实性、合法性和完整性负责。委托方不得通过任何方式影响或干预评估工作的独立性。 评估对象 第十二条 注册资产评估师在执行评估业务时，可能涉及到的实物期权主要包括增长期权和退出期权等。 第十三条 增长期权是在现有基础上增加投资和资产，从而扩大业务规模或扩展经营范围的期权。常见的增长期权包括实业项目进行追加投资的期权；分阶段的投资或战略进入下一个阶段的期权；玩具、游戏、艺术品以及影视作品等开发衍生产品或续集的期权等。 第十四条 退出期权指在前景不好的情况下，可以按照合理价格即没有明显损失地部分或全部变卖资产，或低成本地改变资产用途，从而收缩业务规模或范围以至完全退出的期权。常见的退出期权包括房地产类资产等。 操作要求 第十五条 注册资产评估师评估实物期权，应当按照识别、筛选、界定、估计参数、实施评估五个步骤进行。 第十六条 注册资产评估师在评估企业股权或者其他资产附带的实物期权时，应当全面了解有关资产的情况以及资产未来的使用前景和机会，从中发现相关的实物期权。 与相应资产相关的“可以而不是必须”的机会和灵活性通常都是实物期权。鉴于实物期权数量众多，发现或识别时的关键是不遗漏也不重复重要的实物期权。 第十七条 筛选实物期权时，可以按照重要性原则在识别出的实物期权中，确定重要的实物期权作为待评估的实物期权。 第十八条 界定待评估的实物期权的内容包括：期权的标的资产、期权的种类、约定价格、到期时间等。标的资产即实物期权所依附的资产。增长期权是买方期权，标的资产是目前资产带来的潜在业务或项目；退出期权是卖方期权，标的资产是目前资产。 第十九条 评估实物期权所需的参数通常包括标的资产当前价值及其波动率、约定价格、到期时间以及无风险利率等。 标的资产的当前价值可以根据收益法或成本法进行评估。 波动率是指收益率的年标准差，即标的资产价值相对变动的年标准差。通常可以根据稳健原则通过适当低估波动率而减少其估计难度。 约定价格也称为行权价格，是指执行实物期权时买进或卖出相应资产所支付或获得的金额。增长期权的约定价格是未来投资机会所需要的投资数额；退出期权的约定价格是目前资产在未来可以卖出的价格，或者在可以转换用途情况下运用收益法得到的评估价值。 到期时间是指实物期权的执行时间。与标准期权不同，实物期权通常没有准确的到期时间。可以按照预计的最佳执行时间作为到期时间。通常可以根据稳健原则通过适当低估到期时间而减少其估计难度。 无风险利率可以依据相近期限的国债投资收益率确定。 第二十条 在进行实物期权评估时，应当根据实物期权的类型，选择适当的期权定价模型，期权定价模型包括布莱克-舒尔斯期权定价模型、二项树期权定